中国黄金-公司研究报告-黄金珠宝央企背景盈利能力持续增强-230629（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中国黄金中国黄金(600916)饰品饰品/纺织服饰纺织服饰 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-29 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2023/06/29 6 个月目标价（元）-收盘价（元）11.78 12 个月股价区间（元）10.5617.05 总市值（百万元）19,790.40 总股本（百万股）1,680 A 股（百万股）1,680 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）9 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%-1%4%相对收益-1%4%17%Table_Report 相关报告 中国黄金（600916）：黄金珠宝景气回升，二季度趋势向好-20230425 从扬州金泉看户外加工制造产业链-20230331 Table_Author 证券分析师：唐凯证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 证券分析师：赵哲证券分析师：赵哲 执业证书编号：S0550523060001 13122632551 zhaoz_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 黄金珠宝央企背景，盈利能力持续增强黄金珠宝央企背景，盈利

3、能力持续增强 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 黄金珠宝央企龙头，混改标杆企业。黄金珠宝央企龙头，混改标杆企业。公司为国资委旗下中国黄金集团唯一的黄金珠宝零售平台，2006 年成立后迅速发展，作为国家第二批混合所有制改革试点单位，是国务院国有企业改革“双百行动”首单主板上市公司。2016-2022 年公司营业收入从 267.3 亿元增至 471.2 亿元，CAGR为 9.91%；归母净利润从 1.8 亿元增至 7.7 亿元，CAGR 达到 27.15%。金价上涨金价上涨催化催化黄金消费高景气，行业迎来多重利好。黄金消费高景气，行业迎来多重利好。（1）经济不景气和缺乏投资工具的背景

4、下，选择黄金作为投资和保值的需求增长，而金价持续上涨的预期则进一步催化黄金消费高景气；（2）国内黄金珠宝行业集中度逐年增加，2016 至 2020 年，行业 CR5/CR10 逐年维持提升趋势，行业龙头地位更加巩固；（3）新工艺的技术进步，增强了黄金饰品的美学价值和文化内涵，悦己需求强化。公司三大优势夯实竞争壁垒：公司三大优势夯实竞争壁垒：（1）投资金条认可度高，高毛利产品占比提）投资金条认可度高，高毛利产品占比提升升。公司背靠央企背景，“中国黄金”品牌天然具备信任优势，投资金条业务性价比高，推广十余年来广受消费者认可，用户粘性强。近年来公司深挖传统文化，打造多个IP 产品，子品牌“珍如金”和

5、“珍尚银”主攻高端和快时尚，产品矩阵完善，黄金珠宝饰品占比提升，利好毛利率改善。（2）下沉渠道力强，电商持续发力。）下沉渠道力强，电商持续发力。秉着“黄金为民，送福万家”的服务理念，2017-2022 年加盟门店数量从 1805 家增至 3537 家，年均净增数 346 家；直营门店数量从 60 家增至 105 家，年均净增数 9 家。公司下沉渠道优势强，存货周转率远高于同行。通过电商渠道合作和设立长沙电商直播公司，公司依靠数字营销等新方式，实现精准打造爆款产品。（3）回购业务形成商业闭环。）回购业务形成商业闭环。公司拥有上海黄金交易所的黄金回购牌照，依靠集团赋能的成本优势，逐步建立贵金属回购

6、体系，实现行业销售服务的生态闭环，优化体验，提高品牌忠诚度，提升品牌份额。培育钻第二曲线值得期待。培育钻第二曲线值得期待。中国是全球培育钻的核心产地，由于培育钻具备性价比和环保优势，参照美国培育钻渗透率，国内市场潜力巨大。公司依靠国资背书和品牌价值，有望在品牌竞争中胜出。盈利预测和投资建议：盈利预测和投资建议：公司黄金产品结构升级，销售情况良好，预计2023-2025 年营业收入分别为 562/639/727 亿元，同比增长 19%/14%/14%；归母净利润分别为 11.9/14.8/18.8 亿元，同比增长 56%/24%/27%；根据最新销售情况，上调盈利预测，给予“买入”评级。风险提示