航空航天行业北京航空材料研究院股份有限公司投资价值研究报告：国内航空材料龙头飞发双轮驱动长期发展-230626（78页）.pdf

1、 本研究报告系根据中国证券监督管理委员会证券发行与承销管理办法等有关规定，为本次发行所提供的、关于发行人的投资价值研究报告。仅供贵方（本研究报告收取人）了解有关信息，不得为任何目的、以任何形式进行全部或部分复制、直接或间接地转发或提供给其他任何人或以任何形式公开。贵方收取本研究报告即表明贵方已不可撤销地同意接受上述约束。国内航空材料龙头，飞发双轮驱动长期发展国内航空材料龙头，飞发双轮驱动长期发展 北京航空材料研究院股份有限公司投资价值研究报告2023.6.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 付宸硕付宸硕 国防与航空航天 首席分析师 S1010520080005 陈卓陈卓 国防

2、与航空航天 分析师 S1010521010004 刘意刘意 国防与航空航天 分析师 S1010522050004 公司主要从事航空、航天用部件及先进材料的研发、生产与销售，主要产品包公司主要从事航空、航天用部件及先进材料的研发、生产与销售，主要产品包括钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金，主要应用于航空、括钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金，主要应用于航空、航天及船舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁等领域。公司是行业内稳定优航天及船舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁等领域。公司是行业内稳定优质供应商，四大业务的技术层面均达到国内领先水平；且与国内外知名航空航质供应商，

3、四大业务的技术层面均达到国内领先水平；且与国内外知名航空航天产业公司建立了长期良好的合作关系。公司持续推进技术创新，加强人才队天产业公司建立了长期良好的合作关系。公司持续推进技术创新，加强人才队伍建设，为未来成长保驾护航。在人民军队建军百年奋斗目标及伍建设，为未来成长保驾护航。在人民军队建军百年奋斗目标及 2035 年实现年实现国防和军队现代化目标时间节点临近的背景下，公司业务发展多维向国防和军队现代化目标时间节点临近的背景下，公司业务发展多维向好，长期好，长期成长可期。成长可期。公司概况：公司概况：国内航空材料龙头，充分受益新型号放量。国内航空材料龙头，充分受益新型号放量。公司主要从事航空、

4、航天用部件及先进材料的研发、生产与销售，下设钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部、高温合金熔铸事业部，主要产品分别为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金。产品主要应用于航空发动机、航空飞机、航空直升机、航天导弹等。除航空、航天领域外，公司产品还广泛应用于船舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁等领域。公司营收净利实现稳健增长，2022 年实现营收 23.35 亿元，同比增长 19.95%；2022年实现归母净利 4.42 亿元，同比增长 17.91%。行业趋势：军民需求双轮驱动，航空材料前景广阔。行业趋势：军民需求双轮驱动，航空材料前景广阔。钛合金铸件、橡胶

5、与密封件、飞机座舱透明件和高温合金母合金主要应用于航空发动机、航空飞机、航空直升机、航天导弹等。随着国防军费投入力度增大，军机提量换代带来增长空间，叠加 2027 建军百年及 2035 基本实现国防军工现代化目标时间节点临近，军用航空制造业前景广阔。根据前瞻产业研究院测算（转引自公司招股说明书），以 2%复合增速预测，2026 年我国军机行业市场规模将突破 1.1 万亿。同时民航客运需求复苏，国产化趋势助力民用航空产业链受益，根据中国商用飞机有限责任公司发布的中国商飞公司市场预测年报（2020-2039）（转引自公司招股说明书），2039 年我国民航市场价值约 1.3 万亿美元。航空先进材料行

6、业准入壁垒高，认证要求严格，领先企业优势明显。目前钛合金铸造行业由国际巨头引领行业发展，国内企业迅速追赶；橡胶与密封材料行业高端领域集中度高，产品服务一体化优势明显；透明件行业国际领先企业地位稳固，国内公司起步相对较晚；高温合金母合金行业，国内外差距较小，产品种类齐全的企业具有优势。随着国家积极推动军工配套保障体系的市场化改革，公司发展有望迎来全新机遇。竞争优势：竞争优势：技术积淀深厚，产业龙头地位稳固技术积淀深厚，产业龙头地位稳固。公司是业内稳定优质供应商，在四大业务的技术层面均达到国际先进、国内领先水平，同时持续通过研发建立强化技术核心竞争力，研发投入占营收比重由 2019 年的 6.47