建筑材料行业：基本面底部积攒动能估值调整尾声待出发-230703（39页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2023 年 07 月 03 日 建筑材料建筑材料 基本面底部积攒动能，估值调整基本面底部积攒动能，估值调整尾声待尾声待出发出发 基本面基本面两头承压后进入弱复苏状态两头承压后进入弱复苏状态。2022 年地产大幅下行，基建艰难托底，叠加原材料价格高位，需求和成本两头承压，2022 年建材板块收入下滑 12.8%，归母净利润下滑 48.2%。2023 年地产开工下滑速度放缓，竣工回升，2023 年需求延续疲软，但原材料价格回落，2023 年 Q1 建材板块收入增长 0.5%，归母净利润下滑 64%，其中消费建材 Q1 收入

2、增长 6%，利润增长 60.1%，基本面进入弱复苏状态。股价上反映了业绩与估值双杀，调整后的建材板块进入底部区间。股价上反映了业绩与估值双杀，调整后的建材板块进入底部区间。2022 年全年建筑材料（申万）指数下跌 26.1%，截至 6 月 10 号，2023 年内建材指数下跌 8.75%。股价的持续回调不仅反映了业绩预期的回落，市场也同时下调了建材板块的估值水平。其中，水泥出现了历史 10 年的最低 PB；玻璃因产能可收缩、玻纤因需求持续增长，长周期的 ROE 底并不会被打破，PB 估值底仍有效，2023 年玻纤进入历史最低 PB 估值，底部确认；装修建材（申万）2023 盈利一致预期对应 P

3、E 为21.3X，接近历史最低位。整体而言，建材板块整体进入历史较低估值区间，虽仍有杀估值可能性，但向下空间亦有限。2023 年 Q1 基金重仓持有建材行业市值233.76 亿元，环比下降 4.55%，较上年同期下滑 31.06%，重仓比重位于 25%历史百分位水平上。细分板块所处阶段不同，推荐志特新材、旗滨集团，关注消费建材龙头细分板块所处阶段不同，推荐志特新材、旗滨集团，关注消费建材龙头。玻璃玻璃：全年紧平衡，下半年预计仍有一波涨价全年紧平衡，下半年预计仍有一波涨价。2023 年我们预计竣工增速约为 7%，而玻璃由于 2022 年下半年的大批冷修，2023 年产量预计下滑 2.3%，202

4、3 年全年的供需处于紧平衡状态，3-4 月的涨价已经充分验证了紧平衡。同时由于纯碱产能的投放，纯碱价格大幅下行，2023 年玻璃板块是供、需、成本的三重共振。从节奏上看，5-6 月需求进入雨季以及阶段性淡季，叠加前期价格上涨较快，加工厂进一步补库意愿减弱，处于消化库存阶段，行业产销率降至 80%以下，玻璃厂开始小幅累库，玻璃价格出现下滑。6 月下旬加工厂、贸易商库存基本消纳完毕，拿货意愿增强，行业产销率提升至 100%。随着“金九银十”旺季即将来临，预计 7 月起加工厂、贸易商将开始提前囤货，开始新一轮的补库，形成贸易商、加工厂补库需求放大涨价进一步推动补库进一步放大需求的正循环，仍有一波涨价

5、行情，推荐旗滨集团。水水泥泥：基建艰难托底，拐点仍需等待。：基建艰难托底，拐点仍需等待。由于地产拿地仍在下滑通道，预计地产新开工 2023 年仍将持续负增长。同时，地方政府财力紧张的状态下，基建艰难托底，大幅发力带动需求上行尚不具备条件，需求端仍需持续磨底。供给方面，由于水泥持续错峰停产调整供给，水泥价格仍能维持相对稳定，供给端并无去产能迹象，以产能利用率匹配需求的供需格局预计仍将持续，拐点仍需等待。玻纤：大拐点未至，阶段性机会看风电。玻纤：大拐点未至，阶段性机会看风电。当前玻纤虽然供给端仍存较大压力，供需大拐点尚未到来，但价格和估值均在历史底部，具备了阶段性机会的前提。2022年国内风电公开

6、招标市场新增招标量 98.53GW，同比增长 82%，2023 年 1-5 月装机量仅 16.36GW，下半年装机量有望呈现爆发式增长，带动风电纱景气度上行。消费消费和其他和其他建材建材：调整后调整后再出发。再出发。消费建材业绩增速难以回到以往的高增长状态，但考虑到市场调整较多，已经较大程度上反映了未来的增速回落，估值逐步与增速匹配，判断当前消费建材的调整已逐步进入尾声。同时消费建材基本面蕴含着集中度加速提升、降本增效、转型 C 端和小 B、现金流改善 4 重变化，积蓄向上动能，关注东方雨虹、北新建材、三棵树、伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、蒙娜丽莎等板块龙头，重点推荐志特新材。碳纤维碳纤维：阶段