呈和科技-公司研究报告-成核剂、合成水滑石双产品国产化龙头行稳致远-230717（46页）.pdf

1、请务必阅读正文后的重要声明证券研究证券研究报报告告|公司深度报告公司深度报告2023年7月17日呈和科技（688625.SH）：成核剂、合成水滑石双产品国产化龙头行稳致远证券分析师：王海涛证券分析师：王海涛 E E-MAIL:MAIL:执业资格证书编码：执业资格证书编码：S1190523010001S1190523010001证券分析师：王亮证券分析师：王亮 E E-MAIL:MAIL:执业资格证书编码：执业资格证书编码：S1190522120001S1190522120001研究助理：周冰莹研究助理：周冰莹E E-MAIL:MAIL:一般证券业务证书编码：一般证券业务证书编码：S119012

2、3020025S1190123020025请务必阅读正文后的重要声明2摘 要消费升级消费升级+环保监管趋严环保监管趋严+进口替代将支撑行业和公司稳健发展进口替代将支撑行业和公司稳健发展国内改性塑料市场规模近年复合增速达16.6%，以塑代钢、以塑代木、以塑代塑等对高性能树脂需求不断扩大；环保监管渐趋严，目前PVC热稳定剂市场含铅盐占比达近42%，助剂无铅化大势所趋。成核剂及合成水滑石进口依赖度仍高于70%，进口替代空间巨大。研发研发+工艺工艺+客户认证三大壁垒为公司保持高速增长保驾护航客户认证三大壁垒为公司保持高速增长保驾护航公司研发团队深耕行业多年，两大核心自主产品产能均为国产第一，生产工艺较

3、竞品具有无毒环保、低成本的竞争优势。公司技术壁垒高，是国产化的主要厂商公司产品属于高性能树脂材料的关键原料，议价能力强，毛利率显著高于同类可比公司。公司产品已取得全面和高规格的资质认证，具有优质且稳定可靠的客户资源，具备持续的市场开拓能力和盈利能力。呈和科技打破技术壁垒，积极扩产未来可期呈和科技打破技术壁垒，积极扩产未来可期公司经过技术攻关和创新，打破国际巨头在成核剂、合成水滑石等产品领域的技术垄断，依靠成本优势、服务优势持续提升市场份额。公司在现有产能1.7万吨基础上，已实施了技改1.5万吨+募投项目（一期）3.66万吨的成倍式扩产计划，将有力支撑公司业绩再上一个新台阶。近期公司新产能集中投

4、产，产销量有望随着国产替代进程的推进而逐步释放，支撑公司业绩持续增长。预计近期公司新产能集中投产，产销量有望随着国产替代进程的推进而逐步释放，支撑公司业绩持续增长。预计2023-2025年年EPS分别分别为为1.83元、元、2.38元、元、3.07元，当前股价对应元，当前股价对应PE分别为分别为22X、17X、13X。首次覆盖，给于“买入”评级。首次覆盖，给于“买入”评级。风险提示：下游终端消费市场景气度不及预期风险；业务横向拓展进度缓慢风险；风险提示：下游终端消费市场景气度不及预期风险；业务横向拓展进度缓慢风险；晶型增韧成核剂、阻燃水滑石等晶型增韧成核剂、阻燃水滑石等新产品市场开新产品市场开

5、拓不及预期风险。在建项目进展不及预期及变动风险。拓不及预期风险。在建项目进展不及预期及变动风险。UWfWhZlYkWcXEVfWhU9PcM8OnPmMnPtQjMnNtMlOqRwObRpOmNxNrQrPwMmMpR请务必阅读正文后的重要声明3高分子材料助剂细分国产化龙头，专精特新，隐形冠军高分子材料助剂细分国产化龙头，专精特新，隐形冠军 33成核剂国产替代断层式领先13自主产品拥有三大壁垒，积极扩产未来可期32合成水滑石积极拓展下游应用，成长空间广阔23盈利预测和投资建议39风险提示42VI请务必阅读正文后的重要声明图表图表1 1：公司发展历程：公司发展历程资料来源：公司公告,太平洋证券

6、研究院4高分子材料助剂细分国产化龙头，专精特新，隐形冠军公司董事长及创始人赵文林先生1988年本科毕业后长期工作于化工助剂类公司，1998年在广州市政府支持下同中山大学等合作积极开展“卡脖子”产品-成核剂的研发，并于2002年正式成立呈和科技。公司总部位于广州天河，生产研发基地地处白云区国家级民营科技园，目前新在建产能位于广州南沙区。呈和科技2021年被认定为第三批国家级专精特新“小巨人”企业。中国轻工业塑料行业（塑料助剂）十强企业。20022002为打破跨国公司对于高分子材料核心助剂的垄断，赵文林先生在广州市政府支持下创办了呈和科技20032003-20042004实现工业化生产合成水滑石实