南芯科技-公司深度研究报告：充电管理根基深厚执坚披锐平台企业可期-230717（32页）.pdf

1、 南芯科技(688484)/半导体/公司深度研究报告/2023.07.17 请阅读最后一页的重要声明！充电管理根基深厚，执坚披锐平台企业可期 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-07-14 收盘价(元)43.55 流通股本(亿股)0.55 每股净资产(元)8.22 总股本(亿股)4.24 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 南芯科技：南芯科技：国内领先的模拟和嵌入式设计公司国内领先的模拟和嵌入式设计公司。公司成立于 2015 年，是一家专注于电源及电池管理领域，以模

2、拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售为主营业务的公司。公司以充电管理切入消费配件市场，2017 年推出国内首款支持 PD 应用的 Buck-Boost Charger，2021 年出货量国内第一。2019 年在国内率先推出电荷泵充电管理芯片，根据 Frost&Sullivan 数据，以出货量口径计算，2021 年公司电荷泵充电管理芯片市占率为 24%，位列全球第一。2020 年，公司推出 AC/DC 产品，成为国内首家提供端到端完整产品解决方案的企业。模拟芯片市场空间大，国产份额低。模拟芯片市场空间大，国产份额低。根据 IC Insights 数据，2021 年全球模拟芯片市场规模为 739.14

3、 亿美元；其中通用模拟芯片市场规模为 297.03 亿美元，专用模拟芯片市场规模为 442.11 亿美元。供给端来看，2021 年全球模拟芯片市场 CR10=68%，前十位全部为海外企业，TI 和 ADI 为全球模拟芯片龙头，分别占据约 19%/13%市场份额。中国模拟芯片企业在全球市场的占比较低，国产替代空间广阔。充电管理芯片市场充电管理芯片市场空间广阔，成长动能充足空间广阔，成长动能充足。充电管理芯片包括充电芯片（开关+电荷泵）、无线充电芯片、AC/DC 等类型。目前，充电管理芯片行业的 beta主要来自于：1）充电功率的提升；近年来消费终端充电功率快速提升，目前最高充电功率已达到 200

4、W 以上。电荷泵充电芯片、AC/DC 芯片等功率传输路径关键芯片将充分受益行业充电功率提升趋势；2）无线充电渗透率提升；随着消费终端应用场景的扩展，对于无绳充电的需求亦持续提升，无线充电技术近年来快速铺开，相关芯片及模组产业链充分受益。充电管理芯片根基深厚，充电管理芯片根基深厚，执坚执坚披披锐锐进军工业和汽车市场。进军工业和汽车市场。公司是国内稀缺的具备端到端完整解决方案提供能力的厂商，依托于电荷泵领域的领先优势，进一步拓展其他充电管理产品线。在前期发展过程中，公司积累了一批核心技术 IP 和优质客户。公司技术覆盖数模混合、高压大功率等关键领域，客户覆盖多家全球消费电子龙头，为公司进一步向市场

5、空间大、竞争壁垒高的工业和汽车市场扩展打下了坚实基础，第二成长曲线可期。投资投资建议建议：我们预计公司2023/2024/2025年收入分别为17.95/24.03/28.24亿元，归母净利润分别为 3.17/4.67/5.79 亿元。对应 PE 分别为 58.26/39.52/31.86 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新产品研发销售不及预期；行业需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)984 1301 1795 2403 2824 收入增长率(

6、%)451.96 32.17 37.97 33.91 17.51 归母净利润(百万元)244 246 317 467 579 净利润增长率(%)3159.93 0.89 28.59 47.40 24.05 EPS(元/股)0.71 0.68 0.75 1.10 1.37 PE 0.00 0.00 58.26 39.52 31.86 ROE(%)26.70 22.92 8.41 11.03 12.03 PB 0.00 0.00 4.90 4.36 3.83 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -34%-27%-20%-13%-5%2%南芯科技沪深300上证指数半导体 谨请参阅尾页重要声明及