苏州银行-公司首次覆盖报告：外谋扩张内求变革花开姑苏尚可期-230723（23页）.pdf

1、银行银行/城商行城商行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/23 苏州银行苏州银行（002966.SZ）2023 年 07 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/7/21 当前股价(元)6.76 一年最高最低(元)8.14/6.11 总市值(亿元)247.87 流通市值(亿元)239.44 总股本(亿股)36.67 流通股本(亿股)35.42 近 3 个月换手率(%)32.21 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 外谋扩张，外谋扩张，内求变革，内求变革，花开姑苏尚可期花开姑苏尚可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）吴文

2、鑫（联系人）吴文鑫（联系人） 证书编号：S0790523060002 证书编号：S0790123060009 业绩稳健提升，进入高质量发展期业绩稳健提升，进入高质量发展期，净利润延续高增净利润延续高增 净利润延续高增：净利润延续高增：厚植姑苏，资产获取能力强，不良包袱基本出清，“量”“质”双支撑，2023Q1 净利润维持 20%以上的高增速；非息收入优势明显非息收入优势明显：中收为非息收入主引擎，2023Q1 占营收比重为上市城商行第一；走低风险发展道路走低风险发展道路：所处区域贷款竞争激烈，定价普遍较低，但净息差拖累边际减小。我们预计苏州银行2023-2025 年归母净利润分别为 47.44

3、/56.55/66.82 亿元，分别同比+21.07%/+19.21%/+18.15%；EPS 分别为 1.18/1.27/1.37 元，ROE 分别为 12.69%/13.04%/13.28%，当前股价（2023-07-21）对应 PB 为 0.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。国内首家由农商行转型的城商行，阶段性扩表目标顺利推进国内首家由农商行转型的城商行，阶段性扩表目标顺利推进 2004 年苏州市区农信社获批改制为东吴农商行，2010 年 9 月 28 日正式更名为苏州银行；2011 年划分至中小银行监管序列，成为国内首家由农商行晋升为城商行的商业银行。股权结构多元化，大量本土民营企业持

4、股，核心管理层长期稳定，为其深耕本土提供了较好的竞争优势。尽享撤市设区红利，带动制造业贷款占比高居上市城商行第一尽享撤市设区红利，带动制造业贷款占比高居上市城商行第一（1）网点：基本实现省内全覆盖，2022 年苏州市、省内其他地区贷款占比分别为 63%、37%，省内拓展空间仍然广阔。（2）制造业贷款：2022 年制造业占总贷款的比例为上市城商行第一，扩量优势明显；2021 年以后逐步走出资产质量的低谷期，制造业贷款进入不良率下行、占比上升的复苏阶段。练好内功，公司治理先进，开创商业银行事业部改革的先河练好内功，公司治理先进，开创商业银行事业部改革的先河 2015 年 7 月，苏州银行全面启动组

5、织架构变革，“小微、零售、科技金融”三大领域精耕细作，至今改革成效卓越：（1）贷款市占率稳增：苏州市外地区潜力大；（2）零售属性增强：作为省内社保卡主要发卡行之一，实现客户资源的高效引流，资负两端的零售贡献度均有提升；（3）中收为营收提供强支撑：其中代客理财+代理业务贡献 8 成手续费收入，新获基金子、托管 2 大牌照，助轻型化转型。风险提示：风险提示：经济增速下行风险；监管政策趋严；业务转型带来的风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)10,829 11,763 12,810 14,083 15,6

6、19 YOY(%)4.5 8.6 8.9 9.9 10.9 归母净利润(百万元)3,107 3,918 4,744 5,655 6,682 YOY(%)20.8 26.1 21.1 19.2 18.2 拨备前利润(百万元)7,236 7,676 8,601 9,398 10,470 YOY(%)0.9 6.1 12.0 9.3 11.4 ROE(%)10.0 11.5 12.7 13.0 13.3 EPS(摊薄/元)0.93 1.07 1.18 1.27 1.37 P/E(倍)7.3 6.3 5.7 5.3 4.9 P/B(倍)0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研