氢能行业专题研究：上下游并进“氢”装上阵-230724（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.07.24 上下游并进，“氢”装上阵上下游并进，“氢”装上阵 氢能行业专题研究氢能行业专题研究 石岩石岩(分析师分析师)庞钧文庞钧文(分析师分析师)马铭宏马铭宏(分析师分析师)0755-23976068 021-38674703 0755-23976068 maminghong027534gtjas.c证书编号 S0880519080001 S0880517120001 S0880523050001 本报告导读：本报告导读：制氢端，制氢端，绿绿电电降本叠加双碳压力，降本叠加双碳压力，电解槽制氢电解槽制氢加速加速装机装机

2、；用氢端，用氢端，西氢东送配套沿途西氢东送配套沿途加氢站，氢能走廊初见雏形加氢站，氢能走廊初见雏形，氢能应用天花板将打开，氢能应用天花板将打开。摘要：摘要：投资建议：投资建议：我们认为随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源装机占比提升，电力成本降低。绿氢成长空间将进一步打开，制氢和燃料电池企业有望充分受益，1）电解槽技术成熟，有望快速实现项目的落地，推荐隆基绿能、阳光电源，受益标的华电重工；2）拥有成熟燃料电池产品的公司，受益标的亿华通、大洋电机等。氢气氢气潜在潜在市场市场空间广阔空间广阔。根据 IEA 的数据统计，2021 年全球氢气产量达到 9,400 万吨，预计 2050 年，全球的

3、氢气需求量将达到 2.54 亿吨，增长空间巨大。而中国是世界主要的氢气需求国以及氢气生产国，根据中国煤炭工业协会数据，2017-2022 年中国氢气产量逐年增长，在 2022 年氢气产量达到了 4004 万吨，预计 2060 年需求量达到 1.3亿吨，占全球需求量的 51.2%。绿氢绿氢降本空间大，降本空间大，竞争力竞争力明显明显提升提升。为满足低碳需求，灰氢在考虑碳封存及碳税后，煤制氢和天然气制氢的成本分别从 10.8/14.7 元/kg上涨至 15.6/17.0 元/kg(以煤炭价格 800 元/吨，天然气价格 3元/Nm3为基准)。而绿氢随电价降低竞争力明显提升，当电价低于 0.25 元

4、/kWh 时，制氢成本低于蓝氢。当电价进一步低至 0.15 元/kWh 时，制氢成本较灰氢具备成本优势。运氢加氢基础设施运氢加氢基础设施逐渐逐渐完善完善，助力氢能应用助力氢能应用加速加速拓展。拓展。工业化工是目前最主要的用氢领域，以燃料电池车为代表的交通领域将打开氢能应用的天花板。相对于燃油车，氢燃料电池车更加环保，且氢燃料电池车不受限于内燃机的奥托循环，热效率更高。而相对于纯电汽车，氢燃料电池车具有能量密度高，电池寿命长、低温环境适应性好、燃料加注时间短、续航里程较高等优点。未来氢燃料电池汽车有望成为车辆体系的重要组成部分。为刺激氢能产业发展，国家和地方政策不断加码，运氢加氢基础设施正加紧建

5、设。管道输氢成本低于 1 元/kgH2，较长管拖车可降本 80-90%，目前已规划首条“西氢东送”管道，全长400 多公里。此外，全国已建成 350 座加氢站，位居全球第一，且仍在大力规划建设，配合 5 大城市示范群氢能应用加速拓展。风险提示：风险提示：政策落地不及预期，制氢降本不及预期，氢气储运发展不及预期等。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 新兴能源 国内外需求齐头并进，产业链有望迎修复 2023.07.17 新兴能源 6 月新能源汽车产销量持续攀升 2023.07.17 新兴能源 单月销量破 80万辆，同环比继续上行 2023.07.13 新兴能源 【国君电新

6、】新能源汽车数据库20230711 2023.07.13 新兴能源 【国君电新】动力电池数据库20230711 2023.07.13 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 新兴能源新兴能源 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目目 录录 1.多能互补，“氢”装上阵.3 1.1.能源危机叠加碳排压力促进“氢”洁能源发展.3 1.2.氢能相对于化石能源更加清洁和高效.4 1.3.需求激增，氢能行业发展迅速.5 2.氢能产业链：上游制氢、中游储运、下游用氢.6 2.1.制氢：灰氢占据主导，绿氢成本