英威腾-公司研究报告-双轮驱动四核猛进-230727（32页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 07 月 27 日 英威腾（英威腾（002334.SZ）双轮驱动，四核猛进双轮驱动，四核猛进 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,009 4,097 5,354 7,098 9,167 增长率 yoy（%）31.6 36.2 30.7 32.6 29.1 归母净利润（百万元）182 275 454 591 728 增长率 yoy（%）34.4 50.8 65.3 30.1 23.2 ROE（%）8.6 11.2 16.8 18.0 18.

2、3 EPS 最新摊薄（元）0.23 0.35 0.57 0.74 0.92 P/E（倍）46.9 31.1 18.8 14.5 11.7 P/B（倍）4.5 3.7 3.2 2.6 2.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 围绕围绕 IGBT 下游应用展开业务，技术同源、管理优化。下游应用展开业务，技术同源、管理优化。公司产品线丰富，四大业务板块分别是工业自动化、网络能源、新能源汽车和光伏储能，主要产品为低压变频器、模块化 UPS、新能源车电控以及光伏、储能逆变器。从展业逻辑来看，公司众多业务的开展都是围绕上游 IGBT 的下游应用，IGBT 成本占产品原材料成本比例较高。公司熟练掌握 IGB

3、T 驱动与保护技术，并投资比亚迪半导体有限公司形成合作，形成 IGBT 技术+保供能力护城河。管理方面，公司经历高管人员变动，财务+工程技术能力更上层楼，同时发布三年发展战略，发展势头强劲。工控业务根基深厚，受益制造业转型实现稳健增长。工控业务根基深厚，受益制造业转型实现稳健增长。我国正处于智能制造的前期，工业自动化是制造业转型升级的主要方向，规模增速与通用设备制造业工业增加值增速正相关，与宏观经济发展紧密相连。公司起家于工控变频器，多年来打下深厚基础，在低压变频器领域处于行业前列。公司同时横向拓展工控产品，PLC、伺服等，实现工控产品全覆盖，有望充分受益于国家政策支持、制造业转型发展、变频器

4、国产化率提升等利好因素，实现工控业务业绩稳步增长。新能源汽车和光储业务势如破竹，打造第二增长曲线。新能源汽车和光储业务势如破竹，打造第二增长曲线。由于“双碳”战略目标要求，新能源行业维持高景气度。商用车、乘用车电动化水平不断上升，光储装机量大幅增长。截至 2022 年，新能源车渗透率为 25.6%，同比增长12.1pct；同年，全球光伏新增装机达 230GW，创历史新高，光伏配储比例攀升。2022 年，公司新能源汽车业务营收 6.07 亿元，同增 116.64%，增幅喜人；新能源车电控出货量高增，并从商用车拓展至乘用车领域，下游客户持续扩张；及早布局充换电领域，顺应政策扶持导向。光储业务方面，

5、公司逆变器新品频出，并已实现盈利，看好光储装机量增长带来的逆变器产品量利齐升。投资建议：投资建议：公司是国内领先的工业自动化和能源电力解决方案提供商，围绕上游 IGBT 展开业务布局，立足工控传统业务基本盘，拓展新能源业务领域，此为“双轮驱动”。随着制造业升级转型、数字经济快速发展，工控变频器、数据中心 UPS 有望保持稳健增长；随着全球清洁能源转型，新能源汽车电控、光储逆变器有望迅速放量。工业自动化、网络能源、新能源汽车、光伏储能 买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 电力设备及新能源 2023 年 7 月 27 日收盘价（元）10.77 总市值（百万元）8,565.31 流

6、通市值（百万元）7,526.81 总股本（百万股）795.29 流通股本（百万股）698.87 近 3 月日均成交额（百万元）337.30 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 分析师分析师 侯宾侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱： 联系人联系人 于振洋于振洋 执业证书编号：S1070122080010 邮箱： 联系人联系人 吴念峻吴念峻 执业证书编号：S1070122070011 邮箱： 联系人联系人 曾宁馨曾宁馨 执业证书编号：S1070123060025 邮箱： 相关研究相关研究 -17%-2%13