泽璟制药-公司研究报告-创新药平台型新龙头崛起核心管线进入兑现期-230731（37页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 3131 日日 泽璟制药泽璟制药-U(688266.SH)U(688266.SH)公司深度分析公司深度分析 创新药平台型新龙头崛起，核心管线进创新药平台型新龙头崛起，核心管线进入兑现期入兑现期 证券研究报告证券研究报告 化学制剂化学制剂 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 75.1175.11 元元 股价股价 (2023(2023-0707-28)28)52.4452.44 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)13,881.3

2、0 流通市值流通市值(百万元百万元)7,530.99 总股本总股本(百万股百万股)264.71 流通股本流通股本(百万股百万股)143.61 1212 个月价格区间个月价格区间 29.71/59.55 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 8.9-5.1 55.0 绝对收益绝对收益 12.9-6.0 49.4 马帅马帅 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 连国强连国强 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020002 相关报告相关报告 核心逻辑核心逻辑：公司为公司为平台型平台型

3、创新药创新药新龙头新龙头，核心核心管线已进入兑现管线已进入兑现期。期。核心管线方面，三大核心品种中多纳非尼（预计峰值 10 亿元）正处于高速放量期，而杰克替尼（预计峰值 32 亿元）、重组人凝血酶（预计峰值 20 亿元）已在 NDA 阶段，有望在 2023 年下半年获批上市，于 2024 年开始贡献营收。市场关注的商业化能力方面，经过多纳非尼的销售放量，公司的销售能力已经过市场验证，已成长为具备较强商业化能力的 Biotech 公司。储备创新药管线方面，公司目前已在双抗/多抗、小分子创新药领域布局多个早期产品，未来有望持续产出重磅创新药。杰克替尼杰克替尼布局骨髓纤维化和自身免疫两大赛道，布局骨

4、髓纤维化和自身免疫两大赛道，有望于有望于 2 2023023 年年下半年获批上市下半年获批上市。公司核心产品 JAK 抑制剂布局骨髓纤维化和自身免疫两大赛道，其中：中高危骨髓纤维化已在 NDA 阶段，有望23 年下半年获批上市，成为国内该领域第二款靶向治疗药物（现有数据表明杰克替尼骨髓纤维化治疗具备 BIC 潜力）；自免领域中重症斑秃、中重度特应性皮炎、强直性脊柱炎 3 大适应症已进入 3 期临床且早期临床数据优异，处于国内 JAK 抑制剂领域第一梯队。综合杰克替尼在上述两大适应症的市场空间，我们预计其销售峰值有望达 32 亿元。重组人凝血酶重组人凝血酶为为国内独家国内独家品种品种，同样同样有

5、望于有望于 20232023 年下半年获批年下半年获批上市上市。目前重组人凝血酶已在 BLA 阶段，有望于 2023 年下半年获批上市；重组人凝血酶技术壁垒高，具有独特优势（止血效果更显著、纯度和活性更高、免疫原性低），其可取代当前临床上已广泛适用的人血/畜血来源凝血酶，此外基于其多方面的优势，其有望与其他多种止血手段联合使用进一步扩张市场。未来公司可能与国内合作伙伴共同开发重组人凝血酶市场，我们预计其销售峰值有望达 20 亿元。多纳非尼为肝癌一线领域唯一未被纳入集采的小分子靶向药多纳非尼为肝癌一线领域唯一未被纳入集采的小分子靶向药物物，通过，通过多纳非尼的销售多纳非尼的销售放量放量，公司商业

6、化能力已经得到验证公司商业化能力已经得到验证。多纳非尼为肝癌一线领域唯一未被纳入集采的小分子靶向药物，同领域竞品仑伐替尼、索拉非尼已纳入集采，我们认为多纳非尼作为肝癌一线目前唯一未被纳入集采的小分子靶向药物，有望获取竞品的部分市场份额，我们预计其销售峰值有望达 10 亿元。-16%-6%4%14%24%34%44%54%64%74%2022-082022-112023-032023-07泽璟制药泽璟制药-U U沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/泽璟制药泽璟制药-U U 早期早期管线布局管线布局丰富度高，丰富度高，有望