瑞鹄模具-公司研究报告-装备业务蓬勃发展轻量化开辟第二增长曲线-230802（21页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 08 月 02 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）装备业务蓬勃发展装备业务蓬勃发展，轻量化，轻量化开辟开辟第二增长曲线第二增长曲线 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：39.38 元 公司为汽车模具老牌龙头公司为汽车模具老牌龙头，发挥“装备发挥“装备+零部件”一体化优势零部件”一体化优势，装备，装备业务业务订单高订单高增，产能扩张驱动增长增，产能扩张驱动增长；深度绑定奇瑞，发力新能源轻量化，深度绑定奇瑞，发力新能源轻量化，一体化压铸量产一体化压铸量产下线下线，打造第二增长曲线。打造第二增长曲线。首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”评级

2、评级。汽汽车模具老牌龙头，轻量化车模具老牌龙头，轻量化开辟开辟第二增长曲线。第二增长曲线。公司传统业务为汽车制造装备，包括汽车自动化产线+白车身模具，客户涵盖 BBA/新势力/自主品牌的众多主流车企，2022 年模具及检具/焊装自动化生产线营收为 7.0 亿/4.4 亿元，同比+15.8%/+2.5%。同时，公司与奇瑞成立合资公司布局汽车轻量化零部件，包含一体化压铸、高压铸造，2023 年开始放量，成为第二增长曲线。装备业务订单高增，产能扩张驱动增长。装备业务订单高增，产能扩张驱动增长。电动智能重塑产业格局，车企扩产+车型迭代提速+市场化采购增加，利于公司获客接单。装备业务订单高增，2020/

3、21/22 年在手订单分别为 20.2/24.6/30.3 亿元，2023 年上半年新接订单15 亿元，同比+30%，目前在手订单 35 亿元（产线:模具约 55:45），有力保障未来收入增长。公司募投产能释放，2022 年焊装产线项目一阶段建成并满产，二阶段于 2022 年中旬启动，保障 2023-25 年增长。深度绑定奇瑞，深度绑定奇瑞，轻量化轻量化开辟开辟第二增长曲线第二增长曲线。轻量化需求推升单车用铝量，预计 2022/2030E 为 158kg/242kg，铝合金零部件市场广阔。2022 年公司与奇瑞成立瑞鹄轻量化合资公司，目前公司持股 55%。合资公司为奇瑞 E0X 平台E03、E

4、0Y 和奇瑞-华为智选车 EH3、EHY 供应一体化压铸后底板+减震塔，单车配套价值约 2 千元，2023 年三季度量产；为奇瑞供应动力总成壳体，2023年逐季放量。奇瑞集团 22 年销量同比+28.2%至 123 万辆，23 年上半年同比+56%至 74 万辆。预计 2024-25 年轻量化业务蓬勃发展。首次覆盖给予“强烈推荐”评级首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司 2022 年营收 11.7 亿元，同比+11.8%，净利润 1.4 亿元，同比+21.5%；2023 年上半年净利润 0.850.95 亿元，同比+53.4%71.5%。公司装备业务订单高增，轻量化业务绑定奇瑞/华为，成长路径清

5、晰，预计 2023-2025E 收入为 18.7 亿/30.3 亿/37.5 亿元，同比+60.2%/+62.0%/+23.6%，净 利 润 为 2.1 亿/3.1 亿/3.9 亿 元，同 比+50.5%/+46.9%/+26.5%，对应 34.3x/23.4x/18.5 x 2023-25E P/E。首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：行业景气度下行行业景气度下行、配套车型配套车型销量不及预期销量不及预期、原材料价格原材料价格波动波动、限限售股解禁的风险售股解禁的风险 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E

6、 营业总收入(百万元)1045 1168 1870 3030 3745 同比增长 10%12%60%62%24%营业利润(百万元)125 141 242 378 490 同比增长 10%13%71%56%29%归母净利润(百万元)115 140 211 310 392 同比增长 11%22%51%47%27%每股收益(元)0.63 0.76 1.15 1.69 2.13 PE 62.8 51.6 34.3 23.4 18.5 PB 6.2 5.4 4.9 4.2 3.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）184 已上市流通股（百万股）114 总市值（十亿元）7.2