沃特股份-公司深度报告：产能扩张高歌猛进积极打造特种高分子材料平台-230806（34页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 沃特股份（002886.SZ）深度报告 产能扩张高歌猛进，积极打造特种高分子材料平台 2023 年 08 月 06 日 飞速发展的新材料后起之秀，多项在产材料国产化率较低，肩负突破“卡脖子”技术重要使命。公司从改性塑料业务起家，目前主要从事改性工程塑料合金、改性通用塑料以及高性能功能高分子材料等产品的研发、生产、销售和技术服务，致力于成为国际知名品牌的材料供应商和世界一流的材料方案提供者。公司始终关注高附加值材料产品和产业链延伸布局，不断加强特种高分子材料平台化建设能力，注重平台协调能力。LCP 材料方面，公司围绕下

2、游通讯和电子行业客户材料需求特点，开展多种低介电常数和高介电常数材料的研发和制备工艺研究，产品现已能够保障客户供应链自主可控并稳定量产。在相互协同作用下，公司 PPA项目已经建成投产并为汽车电子等领域客户提供符合客户需求的材料方案；公司高频线路板用 PTFE 薄膜材料实现量产出货，实现了在 5G 和平板显示行业的有效应用；聚砜、PAEK 产线相继搭建完成并完成小批量试料；百吨级 PPS 改性产线也投入使用，并取得下游新能源汽车等领域客户的认证与使用。收购浙江科赛和上海华尔卡，整合产业资源，提高布局效率。2019 年，公司收购浙江科赛 51%的股权。科赛高频设备用薄膜已经形成量产，将与公司现有高

3、频线路板基材材料及低介电损耗液晶高分子（LCP）材料形成系统化高频材料解决方案，提升公司在高频及 5G 设备产品用材料市场竞争力。2022 年，公司收购上海华尔卡 51%的股权，进一步完善树脂版图。上海华尔卡是株式会社华尔卡在氟树脂素材领域全球唯一的自有制造基地，公司将通过本次交易实现在上述领域业务的高效布局，加速公司现有其他特种高分子材料在上述领域的应用推广。此外，公司将与株式会社华尔卡共同探索在材料行业的全球化合作机遇，持续提升公司综合竞争力和市场地位。定增方案已获批文，募投项目为扩产提供核心动力。公司已于 5 月 22 日公告此次向特定对象发行股票募集说明书，将募集资金中的 7.73 亿

4、元用于重庆基地的“年产 4.5 万吨特种高分子材料建设项目”，项目全部建成达产后，将新增 2万吨/年的液晶高分子聚合物（LCP）复合材料产能、2 万吨/年的聚苯硫醚（PPS）复合材料产能、5000 吨/年高性能聚酰胺（PPA）树脂及复合材料产能，为后续业务扩张储备产能。投资建议：公司积极布局特种高分子材料板块，致力于打造产品优质、客户满意的多品类材料平台，基于公司定增项目将陆续开建、产能储备充足，叠加后续原材料国产化问题解决带来利润弹性，我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.63、1.57、2.96 亿元，对应 EPS 分别为 0.28、0.69、1.31 元/股，对应 P

5、EG 分别为 21/18/16，充分体现高成长性。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：宏观经济形势风险，原材料价格波动及供应短缺风险，增发进展不及预期风险，产能扩张不及预期风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1490 1944 3862 5852 增长率（%）-3.2 30.4 98.7 51.5 归属母公司股东净利润（百万元）15 63 157 296 增长率（%）-76.9 329.7 149.8 89.3 每股收益（元）0.06 0.28 0.69 1.31 PE 292 68 27 14 PB 3.7 3.5 3.1

6、 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 4 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：18.83 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 电话：13916442311 邮箱： 沃特股份(002886)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国内改性塑料领军企业，积极打造特种工程塑料平台.3 1.1 飞速发展的新材料后起之秀.3 1.2 静待业绩底部反转，股权激励彰显公司信心.5 1.3 公司处塑料产业链，特种工程塑料平台逐渐成形.8 2 特种工程塑料：多品类扩张性布局，国产替