迈克生物-公司研究报告-上半年业绩承压流水线快速装机-230806（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0808月月0606日日买入买入迈克生物（迈克生物（300463.SZ300463.SZ）上半年业绩承压，流水线快速装机上半年业绩承压，流水线快速装机核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评医药生物医药生物医疗器械医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张佳博证券分析师：张超证券分析师：张超021-603754870755-S0980523050001S0980522080001基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值17.82-19.44 元收盘价15.26 元总市值/流通市值9346/7558

2、百万元52 周最高价/最低价22.59/14.60 元近 3 个月日均成交额68.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告迈克生物-300463-研发高筑墙，渠道广积粮，替代可称王表观业绩受到分子诊断试剂收入基数的影响，归母净利润同比下降表观业绩受到分子诊断试剂收入基数的影响，归母净利润同比下降 57%57%。2023H1 实现营收 13.81 亿（-22.5%），归母净利润 1.75 亿（-56.9%），扣非归母净利润 1.78 亿（-55.4%）。其中单二季度营收 7.04 亿（-17.8%），归母净利润 0.58 亿（-71.6%）,扣非归母净利润 0.

3、58 亿（-70.9%），主要由于市场需求急速变化，新冠分子诊断产品销售大幅减少，上半年分子诊断试剂销售收入为 571 万元（-98.6%）。除分子诊断试剂毛利额贡献消减外，公司对相关存货计提减值准备，多重因素导致归母净利润下滑明显。剔除新冠后自主产品保持良好增长，加快代理产品调整。剔除新冠后自主产品保持良好增长，加快代理产品调整。2023H1 自主产品收入 8.67 亿元（-23.7%），剔除分子诊断试剂后的收入同比增长为 16.0%，维持良好增长态势。公司今年大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，上半年自主产品大型仪器市场端出库达成 1601台（条），其中生免和血

4、液流水线 169 条，仪器装机后有望持续带动后续试剂的消耗增长。代理业务上半年收入 4.96 亿元（-20.8%），营收占比进一步下滑至 35.9%，公司自主产品成本优势远高于代理产品，且随着国内政策趋势和商业环境变化，代理业务的盈利能力和可持续性将受到一定影响。毛利率略有下滑，销售及研发费用率进一步提升。毛利率略有下滑，销售及研发费用率进一步提升。2023H1 毛利率为 53.4%（-1.0pp），主要是代理产品毛利率下滑 3.9 个百分点至 21.4%。销售费用率 20.7%（+5.0pp），管理费用率 5.0%（+1.4pp），研发费用率 9.3%（+3.5pp），财务费用率 0.6%（

5、-0.3pp）。公司进一步扩大营销服务网络覆盖，同时持续加大研发，上半年研发投入 1.64 亿元（+32.8%），新增研发立项 41 项，公司在免疫等产品平台以及自动化流水线构建上均具有系统化竞争优势。由于费用率的提升和资产减值的影响，上半年净利率下降至 12.4%（-10.6pp）。投资建议投资建议：考虑公司加速战略转型和特定存货计提资产减值准备的影响，预计 2023-25 年 归 母 净 利 润 4.98/6.69/8.28 亿 元，同 比 增 速-29.7%/34.5%/23.7%；摊 薄 EPS=0.81/1.09/1.35 元，当 前 股 价 对 应PE=19/14/11x。公司业务

6、涵盖生化、免疫、血球等9 大平台，各平台新品迭出，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整。综合绝对估值和相对估值，公司合理股价为17.82-19.44元，相较当前股价（23-08-03）有16.8-27.4%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)3,9813,6083,0523,2803,636(+/-%)7.5%-9.4%-15.4%7