化工行业：光伏需求有望带动POE需求释放国产化在即企业有望受益-230804（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 其他塑料制品其他塑料制品 推荐推荐 (首次首次 ）重点公司重点公司 重点公司重点公司 23E 24E 评级评级 万华化学 5.99 7.37 买入 荣盛石化 0.58 0.95 增持 东方盛虹 1.06 1.40 增持 卫星化学 1.40 1.89 增持 鼎际得 1.15 1.56 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 emailAuthor 分析师：分析师：张志扬张志扬 S0190520010003 张张勋勋

2、S0190521100002 投资要点投资要点 summary POE性能优异性能优异应用领域广泛应用领域广泛，近年来需求保持高速增长近年来需求保持高速增长。POE是一类由乙烯与-烯烃共聚得到的高端聚烯烃，具有相对密度小、耐化学药品性、易加工成型等特点，应用于电子电气、日用、农业、机械等多个领域。近年来全球POE消费量稳步增长，从 2017年的 104万吨增至 2021年的 136万吨，CAGR达 6.94%。同期，国内 POE 需求高速增长，POE 消费量从 2017 年的 22.1 万吨增至 2021 年的 63.5 万吨，CAGR 达 30.6%。POE技术壁垒高，国内进口依赖度高，国产

3、替代空间大。技术壁垒高，国内进口依赖度高，国产替代空间大。POE生产技术门槛较高，具有催化剂开发、溶液聚合工艺、高碳-烯烃供应等多重技术壁垒，当前相关技术被海外企业所垄断，其中催化剂主要为茂金属催化剂，聚合工艺主要为溶液法聚合工艺，是 POE 生产的主要壁垒。当前无论是 POE 茂金属催化剂的开发还是相关聚合工艺的研发，国内企业均尚无大规模工业化的案例，因此国内的 POE 供应几乎均依赖进口，国产替代空间极大。N 型组件渗透率提升驱动型组件渗透率提升驱动 POE 需求需求快速增长快速增长。光伏胶膜是组件的核心材料之一，对组件的性能有着重要的影响。当前主要光伏组件封装胶膜主要为EVA胶膜，相比E

4、VA胶膜，POE胶膜具有更好的抗PID性能和水汽阻隔性，是当前双玻组件的主流封装材料，且更适应于 N 型电池组件封装。随着双玻和 N 型电池市场占比不断提升，POE 胶膜的需求有望保持高速增长。根据我们测算，2023-2024 年全球 POE 胶膜将带来 49/72 万吨的 POE 粒子的需求量，在国内外新增产能有限的情况下，有望驱动 POE 供需趋紧。国内国内 POE 投产在即投产在即，相关企业有望充分享受光伏，相关企业有望充分享受光伏 N 型组件渗透率提升带来型组件渗透率提升带来的机遇的机遇。当前国内企业的 POE 装置国产化在即，包括万华化学于 2021 年 9月完成 POE千吨级中试，

5、2*20 万吨的量产装置预计于 2024-2025年投产；卫星化学 1000 吨-烯烃工业试验装置开车成功，于 2021 年底规划 10 万吨-烯烃及 POE装置，于 2023年 6月再次加码规划 3套 20万吨 POE装置；荣盛石化公告将新建 2*20 万吨 POE 装置；东方盛虹的 800 吨 POE 中试线投产，未来规划产能 50 万吨；鼎际得宣布 40 万吨 POE 项目规划；此外，京博石化、茂名石化、诚志股份、惠生新材等企业均有 POE中试线或投产规划，预计 2024 年开始国内 POE 将逐步实现国产化，相关企业有望享受光伏 N 型组件渗透率提升带来的机遇。风险提示：风险提示：国内

6、企业POE项目进度不及预期；光伏需求不及预期；POE价格下跌风险。title 光伏需求光伏需求有望带动有望带动 POE 需求释放需求释放，国产化在即企业有望受益国产化在即企业有望受益 createTime1 2023 年年 08 月月 04 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 1、POE：性能优异壁垒高，国产替代空间大.-4-1.1、POE是结构特殊、性能优异的高端聚烯烃.-4-1.2、POE技术壁垒极高，供给由海外企业主导.-5-2、N 型电池渗透率提升，有望带动 POE光伏胶膜需求增长.-8