凯赛生物-公司研究报告-全球长链二元酸龙头招商局入股共拓生物基尼龙新市场-230815（41页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1其他化学制品其他化学制品凯赛生物（凯赛生物（688065.SH）增持）增持-B(首次首次)全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场2023 年年 8 月月 15 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 8 月月 15 日日收盘价（元）：60.61总股本（亿股）：5.83流通股本（亿股）：4.04流通市值（亿元）：244.62基础数据：基础数据：2023 年年 6 月月 30 日日每

2、股净资产（元）：26.05每股资本公积（元）：14.66每股未分配利润（元）：3.33资料来源：最闻分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001邮箱：研究助理：研究助理：冀泳洁 博士邮箱：王锐邮箱：投资要点：深耕生物法长链二元酸及聚酰胺产业链，全球合成生物学应用龙头。深耕生物法长链二元酸及聚酰胺产业链，全球合成生物学应用龙头。公司是全球代表性的合成生物制造公司，主要生产生物法长链二元酸及生物基聚酰胺。公司深度参与合成生物学全产业链的流程研发中，已在生物设计、基因修饰、发酵工程、分离纯化及商业化应用积累了核心技术。长链二元酸为合成生物学的成功商业化产品之一，公司产品全球市占率

3、约长链二元酸为合成生物学的成功商业化产品之一，公司产品全球市占率约 80%，已实现对化学法的替代。，已实现对化学法的替代。长链二元酸主要作为单体用于合成高性能聚酰胺，也是麝香香料、油漆、涂料、润滑油、增塑剂、新医药和农药等行业的重要原材料，预计 2023-2028 年期间全球市场 CAGR=7%。公司量产的生物法长链二元酸的已经成为全球的主流合成方式，凭借性能和成本优势实现全球范围内对化学法的替代，全球市占率约 80%。公司长链二元酸销售稳定，2017-2022 年复合增速为 9.33%，2022 年销量约 5.87 万吨。公司现有 7.5万吨 DC11-DC18 产能，此前位于乌苏基地延期的

4、 3 万吨产能或于 2023 年底投产。此外 4 万吨 DC10 产能已经于 2022 年 9 月底完成调试，预计全球需求约 11 万吨，有望对工艺繁琐且不环保的蓖麻油化学法形成替代，现已形成销售。低成本低成本+性能潜力性能潜力+碳减排优势，生物基尼龙纤维与工程塑料景气度高。碳减排优势，生物基尼龙纤维与工程塑料景气度高。公司实现了对生物基尼龙原材料戊二胺的全球首次规模化量产，并且形成面向纺织用途的泰纶（TERRYL）和面向工程塑料的 ECOPENT两大生物基尼龙品牌。纺服领域，预计全球 2022-2025 年生物基尼龙纤维市场复合增速为 57.31%，2025 年达到 52.28 亿元。工程塑

5、料领域，2021 年全球市场规模达 2.45 亿美元，预计 2021-2027 年期间复合增长率为 14.49%，公司通过复合、改性等工艺持续发掘 PA5X 生物基尼龙在“以塑代钢、以塑代塑”等领域的应用场景，在新能源、运输和建筑等领域均有广阔的潜在应用。公司现有生物基聚酰胺产能 10 万吨，生物基戊二胺 5 万吨，此前位于乌苏基地延期的 2 万吨产能或于 2023 年底投产，2024 年末太原基地 90 万吨生物基聚酰胺及 50万吨生物基戊二胺预计达到可使用状态，产能建设持续推进。央企招商局入股，“央企招商局入股，“1-8-20”采购目标有望加速生物基尼龙推广。”采购目标有望加速生物基尼龙推

6、广。2023 年6 月 26 日，凯赛生物发布关于公司与招商局集团有限公司签署业务合作协议暨涉及关联交易的公告以及2023 年度向特定对象发行 A 股股票预案等公告。招商局集团将成为上市公司间接股东，并拟与公司开展系列生物基聚酰胺材料方面的战略合作，保障落实 2023、2024 和 2025 年采购生物基聚酰胺树脂的量分别为不低于 1 万吨、8 万吨和 20 万吨，公司生物基尼龙公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2推广有望加速。盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：估值分析和投资建议：我们预测 2023 年至