中科江南-公司投资价值分析报告：财政信息化龙头多元布局打开成长空间-230818（29页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 28 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 财政信息化龙头，多元布局打开成长空间财政信息化龙头，多元布局打开成长空间 中科江南（301153.SZ）投资价值分析报告2023.8.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李雷李雷 互联网科技融合 首席分析师 S1010523070001 廖原廖原 互联网科技融合 分析师 S1010522030004 中科江南是财政信息化领域龙头公司，致力于为政府部门提供信息化管理系统中科江南是财政信息化领域龙头公司，致力于为政府部门提供信息化管理系统解决方案。公司紧跟政策导向

2、，布局解决方案。公司紧跟政策导向，布局财政一体化管理解决方案、财政国库集中财政一体化管理解决方案、财政国库集中支付电子化解决方案、政府财务综合管理解决方案等业务，并不断研发拓展支付电子化解决方案、政府财务综合管理解决方案等业务，并不断研发拓展AI、大数据、云计算等技术应用。、大数据、云计算等技术应用。我们看好公司在国库支付电子化、财政预算我们看好公司在国库支付电子化、财政预算管理一体化等领域的技术优势、产品能力、客户资源，亦关注公司在医保、会管理一体化等领域的技术优势、产品能力、客户资源，亦关注公司在医保、会计、数字人民币等领域的前瞻布局。考虑公司龙头市场地位以及良好的业绩增计、数字人民币等领

3、域的前瞻布局。考虑公司龙头市场地位以及良好的业绩增速，我们给予中科江南速，我们给予中科江南 2023 年年 50 倍倍 PE，对应目标价，对应目标价 83 元，首次覆盖，给元，首次覆盖，给予“买入”评级。予“买入”评级。财政信息化领军企业，智慧财政解决方案提供商。财政信息化领军企业，智慧财政解决方案提供商。中科江南是财政信息化行业龙头，实际控制人为广州市国资委，业务覆盖支付电子化（为各级财政单位、人民银行、代理银行三个系统提供电子化凭证通道）、财政预算管理一体化（围绕政策资金的预算编制、预算调整、预算执行和决策，支持财政资金全生命周期和全面预算绩效管理）、行业电子化（为各级政府部门、社会团体、

4、会计师事务所等提供电子合同、数字函证、电子证照等产品及服务）等。根据公司 2023年半年度业绩预告，公司预计 2023 年上半年实现归母净利润 9200 万元11000万元，同比增长 51%81%；扣除非经常性损益后的净利润实现 8400 万元10000 万元，同比增长 50%79%。政策催化政策催化+技术迭代，智慧财政势在必行。技术迭代，智慧财政势在必行。随着数字经济占 GDP 比重不断提升，信息化成为国家治理体系和治理能力现代化建设的重要手段之一。财政部、人民银行密集发布相关政策，推进国库支付电子化、财政预算管理一体化等工作。根据财政部数据，我国财政事务信息化建设全国公共财政支出由 201

5、0 年的16.05 亿元增长至 2021 年的 37.34 亿元，CAGR 达 8.0%。我们认为，随着行业技术更新迭代，以及预算管理一体化等要求的不断推进，行业料将保持持续发展的趋势，我们预计支付电子化领域随着信创以及信息化模块的升级，未来三年市场空间有望达 27 亿元；预算管理一体化领域随着政策的推进，市场空间有望达 20 亿元水平。信息化建设标准统一，马太效应显著。信息化建设标准统一，马太效应显著。财政信息化需满足全国统一的业务规范和技术标准，对安全性和稳定性有较高要求。根据 IDC 数据，2020 年，财政行业 IT 解决方案市场份额前 CR5 共占据 43%市场份额。细分领域马太效应

6、更加明显，根据中科江南招股说明书，截至 2021 年 12 月：1）支付电子化领域，公司业务覆盖省级财政单位数量达 35 个，地市级 328 个，区县级 2828 个；2）财政预算管理一体化领域，业务覆盖省级财政单位 11 个，地市级 165 个，区县级 1520 个，2022 年公司省级财政单位覆盖新增 3 家共覆盖 14 家，覆盖范围进一步开拓。行业龙头已积累了相关行业经验具备先发优势，料将在未来的市场拓展中进一步获得业务机会。人才技术构筑壁垒，前瞻布局打开空间。人才技术构筑壁垒，前瞻布局打开空间。公司目前已构筑“技术+人才+战略布局”的核心壁垒，助力未来公司业务的拓展。研发方面，根据公司