海鸥股份-公司研究报告-电力算力双轮驱动冷却塔龙头迎高增-230907（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 海鸥股份(603269.SH)2023 年 09 月 07 日 增持增持（首次首次）所属行业：通用设备 当前价格(元)：13.71 证券分析师证券分析师 郭雪郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱： 联系人联系人 卢璇卢璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)2.16-13.23 22.96 相对涨幅(%)8.68-11.03 24.26 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 海鸥股份（海鸥股份（603269.SH）：）：电力电力算力双轮驱动，冷

2、却塔龙头迎高算力双轮驱动，冷却塔龙头迎高增增 投资要点投资要点 国内冷却塔绝对龙头，订单充足利润创新高国内冷却塔绝对龙头，订单充足利润创新高。公司深耕冷却塔 30 年，专注冷却塔一站式服务，入选国家制造业“单项冠军示范企业”，持续巩固国内龙头地位并积极向海外拓展，在美国、印尼、韩国、泰国等地成立子公司。2018 年-2022 年，公司的营业收入由 6.04 亿元增长至 13.54 亿元，CAGR 达 22.36%；归母净利润由 3318.77 万元增长至 7375.23 万元，CAGR 为 22.09%，保持高速增长。冷却塔市场空间广阔，公司多维优势打造竞争力冷却塔市场空间广阔，公司多维优势打

3、造竞争力。冷却塔是现代工业重要配套设施，广泛用于石化、冶金、电力等领域。我国冷却塔市场空间近 200 亿，但行业集中度较低，小厂家技术水平落后难以满足大型配套工程的需求。公司作为国内冷却塔龙头，技术实力领先，客户资源优质，并布局海外 70 个国家和地区，已形成全球化服务能力；在冷却塔下游需求逐步放量的当下，公司的优势有望转化为红利持续兑现。电力电力+算力投资加速，拉动冷却塔需求算力投资加速，拉动冷却塔需求。1）火电：电力保供加速火电投资，预计未来两年火电冷却塔将提速，公司能力突出有望扩大市场份额；2）核电：环保要求趋严与内陆核电建设将带动核电冷却塔需求，公司作为中核集团合格供应商，有望受益核电

4、冷却塔需求的快速兴起；3）储能：冷却塔作为储能液冷方案的室外机，或将迎来广阔空间；4）数据中心：AI 发展带动数据中心建设，冷却塔是液冷数据中心不可或缺的关键组件，需求爆发可期。投资建议与估值：投资建议与估值：公司作为国内冷却塔龙头企业，积极开拓海外市场，技术、渠道优势显著，受益电力、算力需求放量，业绩有望快速增长。我们预计公司 2023 年-2025 年的营收收入分别为 17.45 亿元、23.36 亿元、30.23 亿元，营收增速分别达到 28.90%、33.82%、29.41%；归母净利润分别为 1.07 亿元、1.60 亿元、2.42亿元，归母净利润增速分别达到 45.23%、49.3

5、1%、51.29%。首次覆盖，给予“增持”投资评级。风险提示风险提示：境外销售收入占比较高的风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险-34%-17%0%17%34%51%69%86%2022-092023-012023-052023-09海鸥股份沪深300 公司首次覆盖 海鸥股份（603269.SH）2/28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：157.53 流通 A 股(百万股)：157.53 52 周内股价区间(元)：7.85-16.14 总市值(百万元)：2,159.69 总资产(百万元)：2,995.81 每股净资产(元

6、)：5.94 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,130 1,354 1,745 2,336 3,023(+/-)YOY(%)35.4%19.9%28.9%33.8%29.4%净利润(百万元)53 74 107 160 242(+/-)YOY(%)13.9%39.3%45.2%49.3%51.3%全面摊薄 EPS(元)0.34 0.47 0.68 1.02 1.54 毛利率(%)28.3%27.1%27.8%28.7%29.6%净资产收益率(%)6.0%7.8%10.