江苏吴中-公司深度报告：医药枝繁叶茂医美“展翅”腾飞-230912（26页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2023年年09月月12日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）Table_NewTitle 江苏吴中（江苏吴中（600200）：）：医药枝繁叶茂医药枝繁叶茂，医医美“展翅”腾飞美“展翅”腾飞 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 任晓帆 S0630522070001 联系人联系人 陈宜权 Table_cominfo 数据日期数据日期 2023/09/11 收

2、盘价收盘价 7.40 总股本总股本(万股万股)71,229 流通流通A股股/B股股(万股万股)70,956/0 资产负债率资产负债率(%)54.29%市净率市净率(倍倍)2.83 净资产收益率净资产收益率(加权加权)1.50 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 9.58/6.43 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 table_main 投资要点：投资要点：医药务实重行有担当，医美医药务实重行有担当，医美谋变谋变新作为新作为。2019年，公司制定五年战略发展规划（2020-2024），立足医药谋变，确立了“医药+医美”的双医战略产业布局，强化夯实医药发

3、展基础及品牌壁垒，借助公司高效畅通的销售渠道和服务网络，快速切入长坡厚雪的医美赛道，赋能公司医美业务高速发展，奠定公司长期发展成长基石。医药业务医药业务稳定稳定成熟，定增助力成熟，定增助力公司发展公司发展成长。成长。从2023年H1的公司财报来看，医药业务占公司总营收及毛利润之比分别为70%及94%以上，是公司的主要业务指标来源。公司旗下拥有苏州制药厂、中凯生物制药厂和原料药厂三个药品生产基地平台，各药品生产平台基地之间，生产线覆盖剂型齐全，形成了从原料药到制剂一体化布局。同时，公司集研发、生产和销售为一体的完整产业链，不断积累优质的客户资源，以及多元化、多通道的获取客户的途径为公司赢得了广阔

4、的市场，为产品扩产提供了市场保障。此外，为可对外承接多剂型多品种的药品 CDMO 业务，满足国内国际市场需求，有效提高生产效率，公司拟定增加码医药板块业务，大力提升公司的可持续发展能力。顺应医美顺应医美黄金期发展黄金期发展大势，打造大势，打造公司公司第二成长曲线。第二成长曲线。1）国内医美需求景气依旧，市场增）国内医美需求景气依旧，市场增速仍将超过全球平均。速仍将超过全球平均。2021年中国医美市场规模达1892亿元，2017-2021年CAGR达17.5%，远超全球的3.02%；预计至2030年中国医美规模有望增长至6382亿元，2022-2030年CAGR达13.80%，亦高于全球的10.

5、53%。2）高利润高回报高利润高回报产品“产品“AestheFill”获批在即，获批在即，国内独家代理国内独家代理市场前景可期市场前景可期。自2021年以来，再生类医美产品在我国相继获批后，市场增速迅猛。但目前市场仅有3款合规产品获批上市，仍有较大的个性化需求尚未被满足。目前，公司正积极推进进口代理产品AestheFill童颜针的临床注册，预计在2023.H2获批上市，成为国内第四款产品。有望凭借其极强的产品性能、品牌影响力、海外成功销售的范例，强势攻入国内再生类医美市场，争夺国内存量市场的同时，又能享受增量市场带来的发展红利。3）持续丰富医美产品矩阵，高值产品蓄力待发。）持续丰富医美产品矩阵

6、，高值产品蓄力待发。公司战略控股获得HARA中国大陆独家代理权，借助Humedix优异的产品力、优质的品牌力及较高的性价比，预计产品在2025年获批上市后，依托“Humedix的知名品牌背书+升级版技术实力”快速占领国内玻尿酸市场份额，打响公司在医美业务领域的知名度。此外，随着重组胶原蛋白在生物材料领域的应用不断拓宽，成长空间巨大，公司前瞻布局重组胶原蛋白，将有望从当前的胶原蛋白存量市场及广阔的增量市场中双重受益，成为公司医美业务的另一个业绩增长亮点。投资建议：投资建议：公司在深耕医药行业的同时，全力布局发展医美业务，利用已成熟的医药销售渠道和网络赋能于医美业务开展，孵化助力医美业务快速成长，