煤炭开采行业能源图志系列一：蒙古煤炭出口的竞争力解析-230921（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 煤炭开采煤炭开采 推荐推荐 （维持维持 ）相关报告相关报告 【兴证煤炭】周报 34：非电需求提振港口煤价，供给收紧延 长 上 行 周 期（09.10-09.16）2023-09-17 【兴证煤炭】周报 33：产量释 放 有 限，煤 价 接 续 涨 势（09.03-09.09）2023-09-10 【兴证煤炭】煤炭行业 2023年中报总结：煤价压力测试已过，板块 ROE 表现理想2023-09-04 分析师：分析师：王锟王锟 S0190

2、521010002 Author 投资要点投资要点 蒙古煤炭资源丰富，经济发展对煤炭依赖度高蒙古煤炭资源丰富，经济发展对煤炭依赖度高。蒙古国的煤炭资源储备量丰富，焦煤资源占比约 35%。蒙煤资源适合露天开采，露天矿产量占总产量比重接近 100%。产出煤炭国内自用较少，主要通过陆运出口到中国。蒙古国净出口对 GDP 增长贡献度较高，而煤炭是蒙古国出口量最大的矿产品。2022年蒙煤出口金额占矿产出口金额比重提升至 62%。蒙煤生产集中蒙煤生产集中在在五大公司五大公司，各家各家成本有所分化。成本有所分化。2022 年/2023 财年，基于不同公司销售的煤种不同，ETT、MMC、小 TT、南戈壁的吨煤

3、成本在20-54美元之间，蒙古能源的吨煤成本为 142美元。蒙古国煤炭出口以汽运为主，铁路运输短期难有明显增量。蒙古国煤炭出口以汽运为主，铁路运输短期难有明显增量。截至 2021 年底，蒙古境内主要运行的铁路仅有 1811 公里，铁路运力较为有限。蒙古国公路总里程约 11.9 万公里，其中铺装公路 1.1 万公里。蒙古虽然积极开拓铁路运输，但是中蒙铁轨宽距不同，目前难以形成有效运力。贸易结算以长协为主，招标并行贸易结算以长协为主，招标并行。1）传统模式：中国买家与蒙古矿方签订长协合同，定价方式为季度调价，由买家自主从蒙矿区提货。2）电子招标：把以往的坑口价出售改为通过电子交易以边境价出售，蒙古

4、矿方负责蒙古境内运输，借此掌握运输主动权，增加矿方利润。今年 1-8 月，甘其毛都口岸竞拍成交量占同期口岸进口蒙煤量的 18.9%。进口蒙煤价格与国内焦煤市场价格走势较为趋同进口蒙煤价格与国内焦煤市场价格走势较为趋同；蒙煤蒙煤对华依赖度高，缺对华依赖度高，缺乏自主定价能力乏自主定价能力。由于蒙古国只与中俄接壤，没有出海口，地理位置不具备扩展外部客户的条件，出口途径相对单一。同时，蒙煤出口对蒙古经济增长影响较大，而我国可选择的煤源相对丰富。综合来看，蒙煤在中国不具备较强议价能力。蒙煤的蒙煤的产量释放节奏与中国的需求变化呈现明显的相关性产量释放节奏与中国的需求变化呈现明显的相关性，2023 年蒙煤

5、年蒙煤进口量或达到进口量或达到 5000-5500 万吨万吨，中长期增量受限。，中长期增量受限。2023 年 1-7 月，蒙煤进口量同比大幅增长 227%，占同期全国进口总量的 13.5%，占比提升 5.7个百分点。随着中蒙口岸通关常态化运行，2023 年蒙煤进口量或达到 5000-5500 万吨。中长期来看，蒙煤的产量释放节奏与中国的需求变化呈现明显的相关性。在中蒙跨境铁路通轨前，预计中蒙煤炭通关仍将以汽运为主力，这也在一定程度上制约蒙煤进口增量。风险提示：宏观经济增长不及预期、进出口政策变化、煤炭价格大幅波风险提示：宏观经济增长不及预期、进出口政策变化、煤炭价格大幅波动、国内煤炭供应大动、

6、国内煤炭供应大幅幅波动波动 title 能源图志系列一：能源图志系列一：蒙古煤炭出口的竞争力解析蒙古煤炭出口的竞争力解析 2023 年年 09 月月 21 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 1、蒙古煤炭资源丰富，经济发展对煤炭依赖度高.-4-1.1、蒙古煤炭储量丰富，资源分布均衡.-4-1.2、采矿业占蒙古国 GDP 比重较高.-6-1.3、蒙古国煤炭主要用于出口中国和蒙古国内燃煤发电.-8-1.4、蒙煤出口以公路为主，铁路建设仍待完善.-9-2、五大煤炭公司引领蒙煤出口市场.-12-2.1、