永泰运-公司研究报告-积极拓展市场长期增长势能充足-230924（20页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 09 月 24 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）积极拓展市场，长期增长势能充足积极拓展市场，长期增长势能充足 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：36.2 元 公司持续受益于公司持续受益于行业整合趋势，通过积极收并购，巩固并扩大资源优势，行业整合趋势，通过积极收并购，巩固并扩大资源优势，市场市场份额提升，份额提升，短期业绩受行业景气度冲击不改长期增长势能短期业绩受行业景气度冲击不改长期增长势能。中小化工企业跨境出口的一体化服务平台中小化工企业跨境出口的一体化服务平台。公司自成立以来深耕跨境化工物流领域，拥有位于宁波、嘉兴、义乌、太仓、上海、

2、青岛、天津、香港、美国等地的自有服务团队及服务平台资源，在全国自有及管理逾 50 万平方米地理位置优越、交通条件便利、满足跨境物流要求的稀缺土地资源，并在不同基地配有专业危化品运输车辆 200 多辆，形成了以长三角地区为核心基地，覆盖华东、华北、华中等国内主要化工产业集群的全国性发展格局。跨境化工物流供应链服务是公司最主要业务，以 2022 年计，该业务收入占公司总收入的 90%。公司历史业绩维持高速增长，2017-22 年归母净利润年均复合增长 35%。立足华东，进军全国，收并购助力公司快速扩张立足华东，进军全国，收并购助力公司快速扩张。从行业角度看：从行业角度看：在行业监管日益严格的背景下

3、，具有安全运营历史、已受到客户认可、仓储运输资源丰富的专业头部企业，有望受益于化工物流行业的整合趋势。从公司自身角从公司自身角度看：度看：基于公司的综合供应链服务优势、区位优势，同时在收并购的助力下，公司资源优势不断强化，经营规模快速增长，长期增长势能充足。截至 2023年年中，公司自主管理近 10 万平米资质齐全、地理位置优越危化品仓储基地；上半年公司跨境化工物流供应链服务箱量同比增长 32%，在行业景气度较弱的情况下逆势增长。此外，公司积极拓展新品类、延伸产业链，寻找新增长点，包括新能源车出口、制冷剂&农药调配。维持维持“强烈强烈推荐推荐”投资评级投资评级。2023H1 公司业绩同比下滑，

4、一方面因为海运市场景气度较低，主要航运及综合运价指数处于低位运行，市场整体需求有所下降，另一方面去年同期基数较高。我们预计在海运价格同比大幅下跌、全国复工复产的背景下，公司经营单箱价格同比下跌，公司短期业绩受到冲击；但公司凭借其专业化运营优势和资源优势，继续拓展市场份额，为长期增长奠定基础。我们维持公司 2023-25 年盈利预测，预计归母净利润分别为2.5/3.4/4.3 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应 15/11/9 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：下游化工行业风险；安全经营风险；政策风险；公司收并购、业下游化工行业风险；安全经营风险

5、；政策风险；公司收并购、业务拓展不及预期务拓展不及预期；公司公司限售股限售股较多较多或或有有股价股价波动波动风险风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)2145 3012 2335 3008 3814 同比增长 125%40%-22%29%27%营业利润(百万元)232 418 357 483 616 同比增长 130%80%-15%35%28%归母净利润(百万元)168 294 251 339 432 同比增长 126%76%-15%35%27%每股收益(元)1.61 2.83 2.42 3.27 4.

6、16 PE 22.4 12.8 15.0 11.1 8.7 PB 5.3 2.3 2.1 1.8 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）104 已上市流通股（百万股）55 总市值（十亿元）3.8 流通市值（十亿元）2.0 每股净资产（MRQ）16.4 ROE（TTM）15.2 资产负债率 34.7%主要股东 陈永夫 主要股东持股比例 30.81%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-3-28-32 相对表现-2-21-28 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、永泰运（001228）收购宁波永佑国际，不断夯实公司竞争力2023-07-2