京沪高铁-公司研究报告-黄金区位核心资产价值与成长兼备-230926（21页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 黄金区位核心资产，价值与成长兼备 主要观点：主要观点：Table_Summary 黄金区位核心资产，网络黄金区位核心资产，网络连通连通加速成长加速成长 京沪高铁为八纵八横主干道中，2019 年以 0.9%的全国高铁里程占比，贡献了全国铁路 6.0%的旅客发送量和 6.6%的旅客周转量，区位优势显著。核心区位叠加高设计时速标准，公司具备强盈利能力，净利率领先国内铁路公司，属于全球头部水准。受益于网路连通度的持续提升，强盈利之余亦有成长，2012-2019 年京沪高铁全线客运量CAGR 18.6%，2016-2019 年扣非净利 CAGR 14.7%

2、。本线和跨线本线和跨线量、价、周转有望齐升，京福安徽产能爬坡加速量、价、周转有望齐升，京福安徽产能爬坡加速 公司网、运业务分别对应跨线和本线，受益于疫情修复、需求自然增长，跨线、本线均有望量、价、周转齐升，但跨线、本线增长节奏、看点有所不同。跨线在网络连通、交叉引流的背景下，量方面的弹性大于本线，是短期增长的主要支撑；本线价的弹性大于跨线，且定价市场化程度有望逐步深化，是中长期增长的主要看点。此外，全线受需求时空分布不均对周转形成制约，未来有望随长编组列车增加、缩短列车间隔、平行线路疏解区间瓶颈逐步改善。最后，京福安徽区位、时速均有较强优势，叠加未来干线网络持续连通，产能爬坡加速、有望在中期视

3、角下为母公司增厚业绩。投资建议投资建议：价值与成长兼备，价值与成长兼备，对应约对应约 40%上涨空间上涨空间 疫情后需求强势修复，叠加财务费用下行、京福安徽产能爬坡，成长属性将逐渐兑现。我们测算 2023 至 2025 年，收入为 428.3 亿元、473.6 亿元、514.6 亿元，同比增长 121.5%、10.6%、8.7%；归母净利润为 113.6 亿元、133.6 亿元、152.5 亿元，同比增长 2071.9%、17.6%、14.1%。DCF 估值下，公司 WACC 为 7.5%、EPS 为 7.2元，对应约 40%上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 经济增长不及

4、预期；疫情反复；政策大幅变动；空铁竞争加剧；重大安全事故等；客流修复不及预期；京福安徽增长不及预期。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 19336 42831 47362 51463 收入同比（%）-34.0%121.5%10.6%8.7%归属母公司净利润-576 11362 13357 15245 净利润同比（%）-112.0%2071.9%17.6%14.1%毛利率（%）13.5%43.5%44.6%45.4%ROE（%）-0.3%5.8%6.4%6.8%每股收益（元

5、）-0.01 0.23 0.27 0.31 P/E 22.26 18.93 16.59 P/B 1.31 1.30 1.21 1.13 EV/EBITDA 40.02 17.89 15.07 12.95 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 京沪高铁（京沪高铁（601816）公司研究/公司深度 Table_Rank 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次）报告日期：2023-09-26 Table_BaseData 收盘价（元）5.15 近 12 个月最高/最低（元）5.76/4.33 总股本（百万股）49,106 流通股本（百万股）49,106

6、 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）2,529 流通市值（亿元）2,529 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 联系人：张晋铭联系人：张晋铭 执业证书号：S0010123070071 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -19%-4%11%25%40%9/2212/223/236/239/23京沪高铁沪深300Table_CompanyRptType1 京沪高铁（京沪高铁（601816）敬请参阅末页重要声明及评