人力服务行业深度：他山之石经济环境下国际人服巨头成长之路-231018（54页）.pdf

1、人力服务行业深度：他山之石，人力服务行业深度：他山之石，经济环境下国际人服巨头成长之路经济环境下国际人服巨头成长之路本文作者：2023年10月18日吴劲草东吴商社首席证券分析师S0600520090006谭志千东吴商社证券分析师S0600522120001证券研究报告-行业深度研究-社会服务2摘要我国人力资源服务行业规模较大，参与机构多，从业人员多，在众多细分的业务种类中，业务外包增长潜力最大，仍处于渗透率提升的过程中。自2018年起，灵活用工市场规模增速始终高于行业平均水平，在20%+的增速区间档。在企业降本增效的大背景下，灵活用工越来越成为企业用工的重要选择：灵活用工有助于1）降低员工成本

2、，外包员工可以只付基本工资，不需要绩效，奖金等其他成本，平均工资较低；2）降低管理成本；3）方便优化裁员，在企业降本增效的大背景下，灵活用工越来越成为企业用工的重要选择。从竞争格局来看，人力资源服务行业进入门槛不高，但企业做大需要较长时间积累，行业龙头公司基本都具备一体化综合业务的解决能力。其中国企主要以人事管理为主，民企和外企主要以灵活用工为主，这与各自的成长路径和资源禀赋有关。人服机构成长需要较长的时间积累，同时在客户端看来，头部人服企业的优势主要体现在：1）品牌优势：行业口碑对于客户端和自身招聘员工都将形成背书。2）规模优势：经手过往项目足够多，经验够丰富，交付稳定性高，网点布局广，内部

3、机制运转相对成熟。3）专业水平：新兴技术类领域的人才专业度。4）招聘能力：满足大客户的招聘交付。5）资金优势：行业存在一定的账期。复盘海外企业的发展，在就业摩擦加大的阶段，正是人力资源服务机构发展的黄金时期：纵观20世纪整个人力资源服务行业的发展历史，行业也是从从严监管，到保就业和监管的权衡，到逐步市场化的过程。且在就业摩擦加大的阶段，正是人力资源服务机构发展的黄金时期。海外人服行业发展至今，随着劳动法同工同酬的要求越来越严格，人服机构所提供的服务也将趋于差异化，高端化，数字化等。投资建议：人力资源服务行业，尤其是灵活用工，目前仍处于渗透率提升的过程中，顺应就业摩擦加大，企业降本增效的大背景，

4、一方面服务企业提升企业运转效率，另一方面也承担着地方人才引进，解决就业的社会责任，推荐1）北京人力：规模行业领先，国企改革下内生增长动力强；2）科锐国际：招聘回暖明显，底部拐点或已出现。建议关注外服控股。风险提示：1）宏观经济波动，经济景气度下降；2）人服行业竞争加剧；3）大客户订单增长不及预期。WYjWnXgVdYlXsOnRnQbRdNaQoMqQmOmPeRqRpPfQqRvMaQnMoPNZrRpRNZnNrP3目录1、国内：企业外包需求加大，渗透率仍有较大提升空间2、海外人服发展复盘3、海外人服公司梳理4、投资建议5、风险提示41、国内：企业外包需求加大，渗透率仍有较大提升、国内：企

5、业外包需求加大，渗透率仍有较大提升空间空间51.1 行业规模：我国人力资源服务市场规模大，参与者众多数据来源：国家统计局，人社部，东吴证券研究所我国广义人力资源服务市场规模比较大（2.5万亿），参与机构多（6.3万家），从业人员多（100万）。2015-2022年我国三次产业就业人数占比2015-2022年我国人力资源服务市场规模及增速2015-2022年我国人服行业服务机构数量及增速2015-2022年我国人服行业从业人员数量及增速42%43%45%46%47%48%48%47%29%29%29%28%28%29%29%29%28%27%27%26%25%24%23%24%0%20%40%6

6、0%80%100%20152016201720182019202020212022第一产业第二产业第三产业0.97 1.18 1.44 1.77 1.96 2.03 2.46 2.50 21.9%22.0%22.9%10.5%3.8%21.2%1.6%0%5%10%15%20%25%00.511.522.5320152016201720182019202020212022人力资源服务业规模（万亿）YOY（%,右轴）2.7 2.7 3.0 3.6 4.0 4.6 5.9 6.3-1.5%13.1%18.2%10.9%15.7%29.0%6.6%-10%0%10%20%30%40%02468201