陕鼓动力-公司研究报告-透平技术全线赋能工业气体+压缩空气储能多点开花-231022（43页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 陕鼓动力陕鼓动力（601369）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 7.78 元 目标目标价格价格 10.43 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,727.19 流通A 股股本(百万股)1,675.07 A 股总市值(百万元)13,437.55 流通A 股市值(百万元)13,032.03 每股净资产(元)4.73 资产负债率(%)65.72 一年内最高/最低(元

2、)14.30/7.64 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 透平技术全线赋能，工业气体透平技术全线赋能，工业气体+压缩空气储能多点开花压缩空气储能多点开花 （一）（一）能量转换设备：陕鼓动力为国内空气压缩机龙头，压缩空气储能打造全新成长曲线能量转换设备：陕鼓动力为国内空气压缩机龙头，压缩空气储能打造全新成长曲线 1）传统业务方面）传统业务方面，陕鼓动力主要产品为轴流压缩机、离心压缩机以及膨胀机组；下游广泛应用于装备制造、汽车、冶金、电力、电子、医疗、纺织等工业领域。作为国内空气压缩机设备龙头，目

3、前陕鼓动力已经向客户提供 240 余台套空分压缩机组，在国产化空分压缩机市场占有率达 82%以上。公司透平技术国内领先，硝酸尾气透平机组已有 200 余台业绩，达到 95%以上市场占有率；高炉余压能量回收透平机组（TRT）目前达到 1600 余台业绩，市场占有率超过 90%。2）压缩空气储能领域）压缩空气储能领域，陕鼓动力生产的空气压缩机+透平膨胀机，是压缩空气储能上游最核心设备。2022 年 11 月，陕鼓与中能建签订了湖北应城 300MW 级压缩空气储能压缩机组项目，该压缩空气储能项目在非补燃压缩空气储能领域实现“单机功率”、“储能规模”、“转换效率”多项世界第一，合同标的为 8 台（套）

4、大型空气压缩机组，合同金额 2.26 亿元，对应单GW 价值量 7.53 亿元。截止至 2023 年 7 月，国内规划建设压缩空气储能项目 25 个，装机量达到 7.08GW，压缩空气储能业务有望打造公司的全新成长曲线，贡献强劲增长动能。（二）能源基础设施运营：工业气体市场空间广阔，第三方供气的商业模式现金流持续稳定。（二）能源基础设施运营：工业气体市场空间广阔，第三方供气的商业模式现金流持续稳定。2022 年国内工业气体市场规模预计将近 2000 亿元，市场空间广阔。2022 年底，陕鼓动力已运营合同供气量达 83.96 万 Nm/h，同比+21.1%，已拥有合同供气量 137.36 万 N

5、m3/h，在手订单充足。此外，目前陕鼓动力首套氪氙液生产线正式投产并实现收费，首个全液化项目-铜陵气体 4500m/h 全液体空分项目正式投产并实现收费，向高附加值的零售气体与特种气体领域持续扩张。（三）工业服务：依托专业透平技术，（三）工业服务：依托专业透平技术，EPC 整包服务能力较强，带动上游设备销售。整包服务能力较强，带动上游设备销售。公司以 PC、EPC、BOO、BOT 等多种合作服务模式为客户提供交钥匙工程和分布式能源系统解决方案。陕鼓已累计完成近 400 项工程。2022 年在运营项目增加，备件服务、检维修及远程在线服务、节能服务同比增长；率先布局，在临潼生产制造园区，陕鼓建立了

6、全球首个能源互联岛运营中心，入选全国十大碳中和示范典型案例。工业服务业务对上游设备销售起到良好的带动作用。（四）盈利预测：（四）盈利预测：根据我们预测，2023-2025 年，陕鼓动力的能量基础设施运营收入分别为34.95、43.68、53.30 亿元，毛利率为 16.00%、17.00%、18.00%；工业服务的收入分别为 22.50、28.00、34.00 亿元，毛利率为 28.00%、24.95%、23.24%；能量转换设备的收入分别为 44.09、51.61、57.63 亿元，毛利率为 28.50%、28.80%、29.00%。我们给予陕鼓动力能量基础设施运营、能量转换设备分别 25、