金融产品面面观系列（三）港股布局公募基金和南向资金有何异同-231026（36页）.pdf

1、港股布局：公募基金和南向资金有何异同金融产品面面观系列（三）李杨(分析师)许紫薇(联系人)S0350522070001S证券研究报告2023年10月26日请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要核心提要 南向资金交投持续活跃南向资金交投持续活跃 2023年上半年南向资金交投持续处于活跃状态。从行业偏好来看，南向资金明显更偏好银行、传媒和通信等领域，但银行的持股市值近年下滑明显。相较于整体港股市场，南向资金超配周期、医药和科技赛道，消费和金融赛道低配明显。拆分不同账户来看，沪港通和深港通赛道布局有所不同，但均以科技赛道为核心。公募基金的港股参与历程回顾公募基金的港股参与历程回顾 布局港

2、股的主动基金规模有所下降，低港股仓位基金占主要。2020年前后主动基金贡献显著增量，近年来参与度有所下滑。从持仓来看，公募基金整体布局从金融转向科技，具体赛道侧重上有明显区别，公募基金整体减持港股，科技为投资核心赛道。主动基金的港股布局能带来哪些思考主动基金的港股布局能带来哪些思考 对比主动基金、南向资金的重仓股票组合表现以及整体港股市场走势，主动基金重仓股票的整体组合在2019-2020年间表现出了明确的收益优势，但整体来看主动基金的重仓港股组合波动相对较高。当整体南向资金大量流入时，会带来明显的动量效应，超配行业表现为上涨；南向流入量缩水时表现为反转效应，上涨行业多为相对低配的类型。结合动

3、量和反转逻辑筛选的行业组合相对行业等权组合胜率为73.08%，季度平均超额收益为2.69%，年化超额10.23%。风险提示风险提示 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议，若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期，报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差YZzXMBdWcVnVnRtP9PcMbRpNqQsQtQkPrQrReRoMqP8OmNnNuOoMrMMYsPqM请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3南向资金：交投活跃，持续关注金融、科技和消费市场回顾：公募基金的港股市场参与历程配置参考：主动基金的港股

4、布局能带来哪些思考请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4南向资金交易持续活跃 南向资金打通内资外投通道，2020年起成交跃升A股和港股是两个相互独立的股票市场，在直投机制未开通以前，两者之间无法自由交易。2014年和2016年分别成立的沪港通和深港通，使得资金能够从内地参与香港股市交易。2020至2021年间南向资金交易活跃程度明显提升，且净买入达到历史高位。在该区间内，港股处于估值低位；同期快手等新经济企业上市港交所，百度、携程等中概股集中回归，港交所迎来密集二次上市潮，多重因素共同推动南向资金大量净买入。截至2023年8月31日，南向资金累计净买入为27859.62亿港元，今年以来持续

5、创下新高，累计净买入已占到当前港股总市值的8.41%，资金交投持续处于活跃状态。数据来源：Wind，国海证券研究所，数据截至2023/8/3127859.62 8.41%0%2%4%6%8%10%05,00010,00015,00020,00025,00030,000南向资金累计净买入额持续提升(亿元,港元)左轴：累计净买入(亿元,港元)右轴：占港股总市值比重上交所深交所港交所深股通沪股通港股通北向资金南向资金020406080100市盈率PE(TTM)恒生指数与美国三大代表性指数市盈率对比恒生指数标普500纳斯达克指数沪深300港股相对美股持续处于低估值状态+中概股回归请务必阅读报告附注中的

6、风险提示和免责声明5南向资金交易持续活跃 南向资金交易活跃，持续保持正流入我们使用一年中“期间合计买卖总额”月度数据的平均值来衡量南向资金交易的活跃程度。2015-2021年间南向资金持续加大港股布局力度，2021年港股通月均买卖总额超1.1万亿港元，此后港股通交易热度有所下滑，当前月均买卖总额在9000亿港元以上。数据来源：Wind，国海证券研究所，数据截至2023/8/31-10,000010,00020,00030,000-1,00001,0002,0003,0004,000港股通成交净买入与同期恒生指数走势左轴：恒生指数右轴：成交净买入(亿元,港元)成交活跃程度明显提升648 697