社服零售行业年度行业策略报告：渐进复苏把握细分方向机会-231030（46页）.pdf

1、证证券研究券研究报报告告本报告仅供华金证券本报告仅供华金证券客户客户中的专业投资者参考中的专业投资者参考请请仔仔细细阅阅读读在在本本报报告告尾部尾部的的重重要要法法律律声声明明社服零售团队社服零售团队 年度行业策略报告年度行业策略报告渐进复苏，把握细分方向机会渐进复苏，把握细分方向机会消费者服务消费者服务/行业深度报告行业深度报告领先大市领先大市-B-B（维持）（维持）分析师：吴东炬 SAC 执业证书编号：S0800521060001报告日期：2023年10月30日 2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录目录010204030506市场表现：板块深入回调，估值回归低位市场表现：板块深入回调

2、，估值回归低位景区景区/出境游：回归理性，关注增量逻辑出境游：回归理性，关注增量逻辑酒店：需求仍有支撑，连锁化率提升有望加酒店：需求仍有支撑，连锁化率提升有望加快快餐饮：看好继续修复，关注下沉进展餐饮：看好继续修复，关注下沉进展免税：离岛及口岸免税继续修复，关注市内免税：离岛及口岸免税继续修复，关注市内免税进展免税进展黄金珠宝：金价上行、黄金珠宝：金价上行、悦己需求催化金饰悦己需求催化金饰消费消费070809人服：招聘需求拐点可期，灵工赛道成人服：招聘需求拐点可期，灵工赛道成长确定长确定投资建议投资建议风险提示风险提示 1WyWwVcXfWnVtPmQ6MdN8OmOnNpNpMiNpOmNe

3、RpPoM7NqRpPNZpOmRwMsPmN 3请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心要点核心要点u 景区：今年补偿性旅游需求释放明显，展望2024年，预计旅游出行需求回归理性，但在假期延长等推动下仍具备一定韧性，重点关注交通改善、项目扩张、内容扩张以及国企改革等因素带来的增量方向。u 酒店：23年酒店恢复情况较好，展望2024年，前期集中释放后，休闲旅游需求增速将逐步放缓，而伴随宏观经济的进一步修复，商旅需求逐步迎来释放，有望支撑酒店RevPAR进一步提升。u 餐饮：展望2024年，伴随线下客流进一步改善、消费逐步复苏，看好餐饮明年表现，关注下沉市场、数字化、连锁化率提升。u 免税：展望

4、2024年，离岛免税：伴随消费力、客流的逐步回暖，有望带动离岛免税购物金额、客单价的进一步复苏。口岸免税：伴随国际客流进一步修复，有望带动口岸免税销售额提升。市内免税：建议关注市内免税政策的进展情况。u 黄金珠宝：展望2024年，黄金珠宝公司持续拓店，销售额有望维持增长。长期来看，基于悦己性、礼品性需求渗透率的提升，以及消费人群趋向年轻化，叠加黄金保值属性，黄金饰品有望持续向好。u 人力资源服务：受国内经济影响，今年人服板块有所承压，展望2024年，我们认为人力资源服务行业建议关注（1）宏观经济有望加速改善，推动企业用工需求提升；(2)灵工渗透率较低，短期有望受益于经济波动，长期具备较大提升空

5、间。风险提示：市场竞争加剧及扩张风险、消费力恢复不及预期风险、宏观经济增长不及预期等。4请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明u 今年以来消费者服务板块持续回调，跑输沪深今年以来消费者服务板块持续回调，跑输沪深3 30000指数。指数。根据中信一级行业划分来看，今年以来，消费者服务整体下调39.49%，大幅跑输沪深300指数31.50个百分点，位于中信30个行业末尾。u 细分子板块来看，旅游休闲/酒店及餐饮跌幅相对较大，年初至今跌幅分别为46.83%/40.00%，综合服务/教育跌幅相对较少，年初至今跌幅分别为12.40%/15.23%。消费者服务板块深入回调，跑输沪深消费者服务板块深入回调，跑

6、输沪深300指数指数资料来源：Wind、华金证券研究所（截至2023年10月16日）图：中信消费者服务板块涨跌幅图：中信消费者服务板块2023年以来累计涨跌幅图：年初至今中信消费者服务板块子行业涨跌幅 5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明u 港股消费者服务板块表现弱于恒生指数港股消费者服务板块表现弱于恒生指数。港股消费者服务（HK）指数年初至今（2023年10月27日）下跌27%，相对恒生指数（-12.05%）落后14.50个百分点。u 餐饮板块达势股份、特海国际领涨，年初至今涨幅分别为39%、32%，其他个股普遍下跌。教育板块天立国际控股、博彩板块美高梅中国涨幅分别位居第三、第四，年初至今