应用光电-美股公司研究报告-AOI、应用光电深度研究报告：绑定微软凤凰涅槃老牌光模块企业触底反弹-231107（58页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 应用光电应用光电(AAOI.O)通信设备通信设备/通信通信 发布时间：发布时间：2023-11-07 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2023/11/06 6 个月目标价（美元）收盘价（美元）9.69 12个月股价区间（美元）1.60-16.26 总市值（百万美元）311.33 总股本（百万股）32.13 A 股（百万股）0 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1.74 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 28%-22%349%相对收益 28%-18%321%相关报告 中际旭创（300308）：业

2、绩维持稳健，AIGC带动高速光模块业务扩张-20230828 光模块：AIGC 时代不可或缺的传输管道核心组件-20230417 证券分析师：证券分析师：要文强要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_ 研究助理研究助理：刘云坤刘云坤 执业证书编号：S0550122040030 15611880589 证券研究报告/公司深度报告 绑定绑定微软凤凰涅槃，老牌光模块企业触底反弹微软凤凰涅槃，老牌光模块企业触底反弹-AOI/应用光电深度研究报告应用光电深度研究报告 报告摘要：报告摘要：耕耘光电通信领域二十余年耕耘光电通信领域二十余年，外延并购打造芯片到模块、

3、设备垂直一体，外延并购打造芯片到模块、设备垂直一体化整合能力，具备较高技术壁垒化整合能力，具备较高技术壁垒。应用光电 Applied Optoelectronics,Inc.（AOI）是全球知名的光通信厂商，主营产品为光模块、光器件等，广泛应用于数据中心、有线电视（CATV）、电信、光纤到户等场景。1997 年，AOI 于休斯顿大学成立，专注于高性能激光二极管和相关光电子元件的生产；2006 年，AOI 收购中国宁波环球广电科技有限公司，布局有线电视设备、光模块、光引擎等领域；2007 年，AOI 收购中国中国台湾 Space Shuttle 的光学设备资产，具备了光芯片封装能力，形成三地协同

4、的全球化布局，生产和研发效率极大提升。公司通过外延并购具备了芯片-模块-设备的垂直化整合能力，其专有 MBE 工艺具备较高的技术壁垒，使得公司具备保持较高盈利能力的潜力，2017 年毛利率超 40%同行领先。绑定核心大客户绑定核心大客户微软微软，签订供货协议签订供货协议合作合作不断加深。不断加深。公司数据中心市场最大客户为微软，2020-2022 年来自微软的收入占公司营收比重分别为38.3%/14.1%/18.4%。2023 年 6 月 21 日，公司与微软签订供应协议，为其设计商品并建立制造、组装、销售供应链，协议初始期限为五年，据公司公开交流会透露，该协议主要为微软数据中心 400G 及

5、以上光模块研制下一代激光芯片。此次协议签订加强了公司与微软的绑定关系，标志着公司数据中心业务开始快速复苏。二季度公司还与微软签订额外协议，提供 AOC 有源线缆的设计和组装服务，预计可以在未来三年带来超过 3 亿美元的营收。根据 Counterpoint 数据，微软 AI 相关支出占资本支出比例在云厂商最高，AOI 作为微软核心供应商有望深度受益。AI 驱动数通光模块需求激增，公司驱动数通光模块需求激增，公司数通业务高速增长数通业务高速增长有望带动有望带动业绩触底业绩触底反弹反弹。23Q2 单季度公司数据中心市场收入 0.28 亿美元，YoY+28%，QoQ+35%，主要源于 100G 及 4

6、00G 产品的快速放量，带动公司 23Q2 业绩超预期。2023Q2 公司数据中心业务 400G 产品占比仍较低，随着 400G产品进一步放量，公司收入及盈利水平有望进一步提升。公司 23Q3 收入指引6000-6600万美元；Non-GAAP毛利率29.5%-31%，较Q2的24.8%进一步大幅改善；非 GAAP 净利润在-190 万+20 万美元，有望扭亏。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：应用光电是全球领先的光模块厂商，深度受益核心客户微软需求量激增，实现业绩快速增长。预计公司 2023-25 年实现营业收入 2.41/2.96/3.80 亿美元；实现归母净利润-0.29/0.13