电力设备行业：锂电新技术从0到1复合集流体产业化加速落地-231113（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-13 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-2%-17%-27%相对收益 0%-7%-25%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）343 总市值（亿）56271 流通市值（亿）29343 市盈率（倍）20.79 市净率（倍）成分股总营收（亿）26649 成分股总净利润（亿）2065 成分

2、股资产负债率（%）58.44 相关报告 地平线引领智驾芯片国产化进程，下游产业链迎来勃勃生机-20231113 光伏电镀铜量产临近，加速 HJT 降本放量-20231020 锂电回收市场来临，深布局+精处置为决胜之道-20230628 Table_Author 证券分析师：安邦证券分析师：安邦 执业证书编号：S0550522080002 18009656959 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 锂电新技术从锂电新技术从 0 到到 1，复合集流体产业化加速落地，复合集流体产业化加速落地 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 复合集流体复合集流体具备具备降本降本+安全安

3、全优势优势。集流体作用是汇集电流、承载正负极活性物质，其本身为非活性物质，箔材减薄是产品迭代的重要方向。传统集流体减薄面临瓶颈，复合集流体采用“高分子基材+轻薄导电层”的三明治结构，可有效防止电池热失控，降低铜使用量实现降本，减重进而提升电池能量密度。复合集流体产业化加速复合集流体产业化加速，渗透率的核心在于降本渗透率的核心在于降本。2022 年以来以东威科技为代表的设备厂商陆续收获复合铜箔设备订单，以宝明科技为代表的材料厂商陆续向电池厂送样复合铜箔，璞泰来的粘结法工艺与宁德绑定合作，多家电池、汽车厂商纷纷入局，产业链上下合力推动产业化进程。相较传统 6m、4.5m 锂电铜箔，复合铜箔理论成本

4、的下降空间约 37%、32%，使用复合铜箔的电池能量密度提升比例达 4.98%、2.73%，目前复合铜箔处于从 0 到 1 加速渗透的起点，降本节奏是驱动渗透率提升的关键。预计 2025 年使用复合铜箔的锂电池达 219GWh，对应复合铜箔需求达 22 亿平，对应市场规模接近 110 亿元。两步法为目前主流路线，一步法潜力可期，两步法为目前主流路线，一步法潜力可期，PP 基膜基膜优势显现优势显现。复合集流体制备过程是在高分子材料（PET/PP）上镀膜（铜/铝），核心在于镀膜工艺，关键工艺包括磁控溅射、蒸发镀、水电镀、化学镀。1）工艺的选择要综合考虑产线效率、良率及设备投资，“磁控溅射+水电镀”

5、的两步法为目前较多厂商选择的主流工艺，一步法的理论成本低于两步法，由于工艺尚不成熟，仍需产业后续验证。假设两步法渗透率为 100%进行测算，2023-2025 年磁控溅射设备新增投资额为 1.60、10.37、43.77 亿元，水电镀设备新增投资额为 2.29、15.24、62.38 亿元，超声波滚焊设备新增投资额为 0.92、6.22、26.26 亿元。2）基膜选择方面，PET 拉伸强度、耐温性、附着力优于 PP，但由于在酸性下易分解，在电池高温循环测试中出现“跳水”现象，而 PP 化学稳定性较强，或将成为复合铜箔产业化的优先选择。投资建议投资建议：行业后续催化较多，关注两步法复合铜箔样品高

6、温循环测试结果，以及复合铜/铝箔产品上车情况，2024 年复合铜箔有望开启量产新阶段。1）新技术从 0 到 1 发展过程中，设备端业绩确定性最高，为优先受益环节，其中超声波滚焊设备【骄成超声】不受路线变化干扰，确定性最高；水电镀为两步法及三步法下的关键环节，建议关注目前唯一量产水电镀设备的【东威科技】；建议关注布局干法一步法的磁控溅射一体机设备厂商【道森股份】。2）材料端关注厂商送样进度及产能布局，量产领先的厂商有望构筑先发优势，此外，膜材扩产周期较长，看好绑定膜材产能的材料厂商，建议关注【宝明科技】、【英联股份】、【双星新材】、【元琛科技】【铜峰电子】等。风险提示：风险提示：复合铜箔测试结果