恩华药业-公司研究报告-精麻赛道领头羊创新发展新机遇-231120（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医药生物 化学制药 恩华药业：精麻赛道领头羊，创新发展新机遇 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 高壁垒管制类精麻药品集采风险低高壁垒管制类精麻药品集采风险低（1 1）管制壁垒为行业最高壁垒）管制壁垒为行业最高壁垒：管制类麻醉药品和一类精神药品临床使用需开具“红处方”。红处方精麻药品的管制壁垒为行业最高壁垒，新进入企业极难突破，已拥有管制类（红处方）精麻药品生产资格的相关企业具备先发优势，盈利能力较高，且具有长期可持续性。（2 2）红处方精麻药品为政府指导定价红处方精麻药品为政

2、府指导定价：红处方精麻药品在定价机制上市场化程度较低，主要由政府指导定价。考虑到这类药物成瘾性强、管制程度高、供应企业少，为保证红处方精麻药品供应稳定性和规范性，政府指导定价会留给相关生产企业足够利润空间，大幅降价可能性较低，价格受集采影响也较小。（3 3）红处方不会集采的逻辑再次验证红处方不会集采的逻辑再次验证：2023 年 9 月 21 日，安徽省医保局将红处方精麻药品羟考酮列入安徽省 2023 年度集中带量采购拟报量目录，引发市场对红处方精麻药品长期行业逻辑将发生改变的担忧。2023 年10 月 17 日，安徽省医疗保障局下发通知明确将羟考酮移出 2023 年省药品集中带量采购报量品种目

3、录。手术需求为主的麻醉产手术需求为主的麻醉产品基本盘稳固品基本盘稳固（1 1）手术需求为主的麻醉产手术需求为主的麻醉产品基本盘稳固。品基本盘稳固。根据国家卫健委统计年鉴数据，2020 年之前国内住院患者人数和住院患者手术人次数均稳定增长，2020 年受疫情影响有所下降，2021 年逐步恢复增长。2022 年末国内疫情管控放开后，住院病人手术量快速恢复，未来手术量有望继续稳定增长，进而带动麻醉产品的持续稳定增长。（2 2）麻醉产品麻醉产品线贡献稳定收入线贡献稳定收入：2020-2022 年疫情期间，麻醉类业务收入整体维持增长（CAGR 为 25.3%）。公司核心麻醉镇静产品依托咪酯和咪达唑仑均已

4、基本实现原研替代，处于市场绝对领先地位，均具有较高壁垒且被集采风险较小，并预计将持续增长，长期贡献稳定收入。镇痛产品放量增长镇痛产品放量增长，TRVTRV130130 有望成为重磅单品有望成为重磅单品（1 1）重点布局创新药研发）重点布局创新药研发：公司近年持续加大研发投入，重点布局开发技术壁垒高、竞争格局好、市场潜力大的创新产品，近 5 年获批 1 类创新药临床批件 9 项，同领域可比企业中全国第一。走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)1,008/882 总市值/流通(百万元)25,280/22,123 12 个月最高/最低(元

5、)31.60/18.88 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：恩华药业（002262）核心麻醉业务稳定增长，多款镇痛产品逐步放量-2023/10/27 证券分析师：谭紫媚证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190520090001 证券分析师：张懿证券分析师：张懿 电话：021-58502206 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190523100002 (10%)2%15%27%39%52%22/11/2123/1/2123/3/2123/5/2123/7/2123/9/21

6、恩华药业沪深3002023-11-20 公司深度报告 买入/维持 恩华药业(002262)目标价：30.24 昨收盘：25.09 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 恩华药业：精麻赛道领头羊，创新发展新机遇恩华药业：精麻赛道领头羊，创新发展新机遇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （2 2）近年上市镇痛产品放量增长近年上市镇痛产品放量增长：近年新上市的高壁垒麻醉镇痛产品瑞芬太尼、舒芬太尼和羟考酮等竞争格局好，且纳入集采风险较低，随着公司推广的深入，市占率逐步提升，有望保持高速增长