国科微-公司研究报告-长期深耕视频编解码芯片高清化与智能化趋势明确-231125（30页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司是国内领先的视频编解码、固态存储主控芯片以及卫星定位芯片设计厂商。主营产品涵盖高清以及 4K/8K 机顶盒芯片、TV/商显芯片、安防前端 IPC 芯片、安防后端 NVR 芯片、自主可控固态硬盘主控芯片以及卫星导航定位芯片。2022 年公司通过定向增发募集资金 22.95 亿元，主要投向视频编解码领域。2023 年前三季度公司实现营收 31.90 亿元，同比增长 9.45%。归母净利润 0.78亿元，同比下滑 33.77%。视频解码芯片：视频解码芯片：高清化成为行业趋势，推动存量机顶盒持续迭代，TV 和商显成为增长新动力。视频技术正由高清向超高清 4K/8K 跨

2、越，同时向 XR 及智能化场景演进。随着“全国一网”“宽带中国”等政策持续推进，各地有线运营商及三大运营商开始大规模部署 4K超高清机顶盒。据 23 年中报披露，公司 21 年针对 IPTV 市场推出 4K 解码芯片，22 年得到大规模应用并在招标中取得较好市场份额。针对广电和 IPTV 的 8K 解码芯片完成批量出货，同时推出针对 TV 和商显市场的 4K/8K 显示芯片，并完成主流客户导入。视频编码芯片视频编码芯片：布局“AI+安防”，IPC+NVR 提供端到端解决方案。安防监控系统经历了从模拟监控、数字监控、高清化/网络化监控以及未来智能化监控的演进，适用于网络摄像机的前后端IPC/NV

3、R 芯片需求持续增加。根据赛迪咨询的数据，2020 年中国前端 IPC SoC 市场规模为 3.85 亿美元，2026 年市场规模有望达8.15 亿美元。2020 年中国后端 NVR/DVR SoC 市场规模为 5.47亿美元，2026 年市场规模有望达 10.79 亿美元。2022 年，公司NVR/DVR 芯片实现量产，弥补了公司在后端视频处理领域的空白。通过 IPC 和 NVR 的结合，为客户提供端到端的解决方案。随着安防行业景气度回升，下游龙头厂商营收增速持续改善，以及政策推动机顶盒由高清向超高清迭代，看好公司经营情况持续改善。我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 39.1

4、8 亿元、45.63亿元、53.95 亿元，净利润分别为 1.00 亿元、2.58 亿元、4.33 亿元，同比-34.29%、+159.03%、+68.12%，对应 EPS 为 0.46 元、1.19 元和 2.00 元，给予 2024 年 60 倍估值，市值 154.7 亿元，目标价 71.20 元，首次覆盖给予公司“增持”评级。下游需求不如预期的风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；董监高减持风险 05001,0001,5002,0002,50062.0077.0092.00107.00122.002211252212252301252302252303252304252305252306

5、25230725230825230925231025人民币(元)成交金额(百万元)成交金额国科微沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、聚焦视频编解码领域，横向多领域拓展.5 1.1 公司布局四大领域，产品品类持续拓展.5 1.2 公司股权架构稳定，定增加速产品迭代.7 二、视频解码芯片：行业向高清化演进，公司已推出 4K/8K 产品.9 2.1 政策推动机顶盒的换代升级，存量市场替换空间广阔.9 2.2 智能化、高清化趋势明确，运营商招标采购逐渐恢复.11 2.3 发力 TV/商显市场，场景拓展提供增长新动力.13 三、视频编码芯片：布局“AI+安防”，I

6、PC+NVR 提供端到端解决方案.14 3.1 安防监控市场规模快速上升，全球 IPC SoC、NVR SoC 市场呈高度集中状态.14 3.2 安防持续高清化、智能化发展，从城市安防监控向细分领域渗透.18 四、固态存储：深耕自主可控 SSD 主控芯片.20 4.1 主控芯片为 SSD 核心组件，SSD 出货量逐年攀升.20 4.2 企业级 SSD 市场潜力巨大，SSD 主控芯片需求持续增加.21 五、物联网：北斗导航芯片市占率上升，布局 WiFi6 有望进一步打开成长空间.23 5.1 北斗卫星导航产业发展迅速，公司产品市场份额呈上升趋势.23 5.2 布局新一代 WiFi 标准，有望进一