中国财险-港股公司专题系列研究（一）：公司股价历史复盘-231130（17页）.pdf

1、1 公司报告公司报告港股港股-公司点评研究公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 中国财险中国财险(02328)(02328)公司公司股价历史复盘股价历史复盘公司专题系列研究（一）公司专题系列研究（一）事件事件：公司股价近期有所波动，市场对公司后续基本面和股价存在较大分歧，我们基于此希望通过对公司基本面和股价进行系列研究，此篇报告是我们中国财险系列研究报告的第一篇，对公司股价进行历史复盘。公司上市以来实现公司上市以来实现 2 20 0 年年近近十倍的涨幅十倍的涨幅 中国财险（2328.HK）作为国内最大的财产保险公司，也是当前国内上市的唯一纯财险标的，近 3 年来凭借着稳健的基本面和突出的

2、股价表现受到了市场的高度关注，通过复盘公司上市以来的股价表现，截至 2023 年 11 月24 日，公司上市 20 年以来股价累计涨幅为 932.61%，大幅跑赢恒生指数（HSI.HI）和香港保险指数（887128.WI），期间恒生指数累计涨幅为44.52%，香港保险指数累计涨幅为 97.56%，相比恒生指数和香港保险指数的超额收益分别为 888%和 835%，超额收益明显。从股价涨幅和估值变化情况来看，长周期下公司市值的涨幅主要是来自于业绩（净资产）的持续增长，当前公司估值水平低于上市初期，因此投资公司股票可以赚取 EPS 增长带来的收益。2 2021021 年以来公司股价迎来戴维斯双击年以

3、来公司股价迎来戴维斯双击 通过复盘 2021 年至今公司股价的走势，可以发现公司过去三年实现了业绩和估值的戴维斯双击，背后主要的驱动因素在于业绩的稳定性和商业模式的稀缺性带来的估值修复。从股价走势来看，公司股价累计上涨 94%，如果按区间始末的估值水平来看，公司 PB 从 2021 年初的 0.54X 涨到当前的0.82X，提升幅度高达 50%，其他来自于 ROE 带来的净资产增长以及汇兑损益。从基本面来看，2021 年以来公司业绩在“天时地利人和”的三重因素下实现了稳健的 ROE，一方面，2020 年 9 月份开始的车险综改后的经营情况好于预期，另一方面由于疫情带来车险盈利的提升，并使得资金

4、更多的关注到了财险行业，公司得到了资金的青睐，另外，公司在“卓越保险战略”的引领下持续优化升级经营策略，实现了业务品质的持续优化。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 市场目前依旧参照往年经验线性认为“4 季度是业绩低点所以 4 季度公司股价会出现调整”，所以也认为四季度公司股价很难上涨，但却未认识到 23年四季度业绩的改善趋势（3 季度是全年业绩低点），在此支撑下公司股价有望实现上涨。展望明年，公司凭借规模优势、定价优势等有望持续领先行业，看好公司后续的业绩改善和估值修复。短期来看由于 Q4 权益市场延续震荡影响公司净利润表现，我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年净利润分别

5、为 247/288/321 亿元（原值为 269/308/343 亿元），对应增速-7%/+16%/+12%。鉴于公司领先同业的承保盈利水平以及具有吸引力的股息率水平，我们维持公司目标价 12.0 港元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。财务数据和估值财务数据和估值 2 2021021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入(百万元)449,533 487,533 526,536 563,393 608,465 同比增长 3.8%8.5%8.0%7.0%8.0%营业利润(百万元)26,02

6、8 30,919 28,723 33,431 37,276 同比增长 5.5%18.8%-7.1%16.4%11.5%净利润(百万元)22,365 26,653 24,706 28,756 32,063 同比增长 7.2%19.2%-7.3%16.4%11.5%每股收益(元)1.01 1.20 1.11 1.29 1.44 PE 8.55 6.89 7.43 6.38 5.72 PB 0.93 0.86 0.78 0.73 0.66 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 11 月 30 日收盘价 证券研究报告 2023 年 11 月 30 日 行行 业：业：