城建发展-公司研究报告-聚焦北京销售高增棚改收获业绩可期-231130（29页）.pdf

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2、改项目逐渐进入结转阶段，预计 2024 年有望为公司贡献丰厚利润。此外，随着新任董事长任命落地，集团内资源整合有望加速落地，未来公司规模有望进一步扩大。摘要摘要 销售逆势高增销售逆势高增，坐拥京城丰富开发资源，坐拥京城丰富开发资源。公司是一家长期深耕京城的区域地产龙头，得益于北京地区优异的市场环境，公司近年来销售逆势高增。2022 年公司实现销售金额 303.4 亿元，同比增长 18.0%；2023 年上半年实现销售金额 230.7 亿元，同比增长54.5，2022 年至今持续位居北京市销售排行榜第 2 位。此外，公司长期聚焦北京拿地，北京地区项目储备累计建面达到 871.3 万平方米，高质量

3、土储助力公司销售持续高增。棚改项目加速推进，棚改项目加速推进，2024 年有望进入收获期。年有望进入收获期。公司在一级土地开发和棚户区改造上具有丰富的经验，近年来依靠大股东北京城建集团的市属国企背景和资金优势获取了大量优质的项目。随着望坛棚改和临河村棚改等项目逐渐进入结转阶段，预计 2024 年有望为公司贡献丰厚的利润。新董事长任命落地，集团内资源整合有望加速落地。新董事长任命落地，集团内资源整合有望加速落地。除公司外，北京城建集团旗下还有另外两个房地产开发平台（北京城建房地产开发有限公司和北京住总集团有限责任公司），公司体外地产资源丰富。新任董事长常永春先生在资源整合方面经验丰富，任命落地后

4、有望加速集团内部地产资源整合，解决同业竞争问题的同时，进一步扩大公司规模。首次覆盖给予买入评级，目标价首次覆盖给予买入评级，目标价 9.96 元。元。考虑到未来三年内公司棚改项目进入收获期释放大量业绩，我们预测 2023-2025 年公司EPS 分别为 0.42/0.74/0.86 元。根据可比公司 2023 年的 PB 估值为 1.1X，我们给予公司 1.1X 的估值水平，对应目标价 9.96 元。风险提示：风险提示：北京市场区域深耕风险；一级开发及棚改项目进展不及预期；房地产行业复苏不及预期。重要财务指标重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百

5、万元)24184.3 24561.9 27937.0 34415.5 40880.1 YOY(%)74.1%1.6%13.7%23.2%18.8%净利润(百万元)641.3-926.2 954.6 1676.1 1935.0 YOY(%)-48.0%-244.4%203.1%75.6%15.4%EPS(摊薄/元)0.28-0.41 0.42 0.74 0.86 P/E(倍)21.54-14.91 14.47 8.24 7.14 资料来源：iFinD，中信建投 首次评级首次评级 买入买入 竺劲竺劲 SAC 编号:S1440519120002 SFC 编号:BPU491 黄啸天黄啸天 132625

6、59719 SAC 执证编号：S1440520070013 发布日期：2023 年 11 月 30 日 当前股价：5.30 元 目标价格 6 个月：9.96 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-11.58/-5.41 10.69/17.90 65.58/68.86 12 月最高/最低价（元）7.90/3.32 总股本（万股）225,653.76 流通 A 股（万股）225,653.76 总市值（亿元）137.87 流通市值（亿元）137.87 近 3 月日均成交量（万）9076.64 主要股东 北京城建集团有限责任公司