亚太科技-公司深度报告：越级而上汽车铝挤压材龙头腾飞-231203（41页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 亚太科技（002540.SZ）深度报告 越级而上，汽车铝挤压材龙头腾飞 2023 年 12 月 03 日 汽车铝挤压材龙头，产能进入快速扩张期。公司是铝挤压材龙头企业，三十余年持续深耕铝材产品研产销，是汽车领域的优质供应商，超 90%营收来自汽车行业，产品主要包括热管理系统铝材和底盘安全系统铝材。公司自上市后开启增长之路，公司产销量持续增长，截至 2022 年底，公司现有产能超 27 万吨，计划在未来三到五年实现约 60 万吨高性能铝材产能及配套深加工能力的建设。由于产能不断扩充，加之下游新能源汽车高速增长，公司营收

2、 2018-2022CAGR 为13.4%；2022 年归母净利润达到 6.76 亿元，营收盈利均稳步增长。汽车轻量化加速，龙头乘势同风起。轻量化大势所趋，助力节能减排及电动车续航能力提升。铝合金作为汽车轻量化理想材料，单车用铝量将不断提升，到2030 年，我国汽车铝消费量有望达到 985 万吨，汽车平均单车用铝达到 259kg。挤压工艺灵活高效，在汽车零部件中广泛应用于车身结构件、底盘系统、热管理系统，电池包等零部件中；在电动化和轻量化发展趋势下，车身结构件和新能源汽车三电系统将引领挤压材需求增长，且其增长主要来自增量部件，因此需求增速较高，是被忽视的轻量化赛道。经我们测算，2030 年国内

3、汽车铝挤压材市场需求总量有望达到 232 万吨，2022-2027 年需求 CAGR 为 15.3%。公司作为铝挤压型材龙头企业，2021 年在乘用车细分市场上市占率 30%左右，公司龙头地位凸显，卡位精准，是更为稀缺的标的，看好公司市占率进一步提升。越级而上，谋划精加工延伸与场景拓展。公司延伸下游产品精加工，积极前移产业链地位，深加工领域合作项目丰富，已实现快速突破，未来两个新能源汽车零部件项目投产后将优化公司产品结构，提升产品附加值；同时公司积极布局铝挤压材应用新兴领域，航空航天和空调铝管是公司产品另外增长点，在建项目建成后将丰富现有产品矩阵，且新兴领域产品高附加值也将增厚公司利润。此外，

4、公司紧抓上游电解铝产业变革，布局绿电铝来保障自身原料，满足客户低碳及零碳排放的绿色升级战略要求，绿色原材料保障程度有望达到 60%，进一步提升公司核心竞争力。公司规模优势突出，经营稳健，分红意愿强，股息率较高，是成长和价值兼备的投资标的。投资建议：公司龙头地位突出，下游需求景气，预计业绩随产能释放及产品优化增长潜力大，预计公司 2023-2025 将实现归母净利 5.99 元、7.20 亿元和8.34 亿元，EPS 分别为 0.48 元、0.58 元和 0.67 元；对应 2023 年 12 月 1 日收盘价的 PE 分别为 13、11 和 10 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：产能

5、释放不及预期风险、新能源汽车产销量增速不及预期风险、竞争加剧风险、铝锭价格大幅波动风险 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）6,729 7,190 8,386 9,685 增长率（%）11.8 6.9 16.6 15.5 归属母公司股东净利润（百万元）676 599 720 834 增长率（%）47.6-11.4 20.2 15.9 每股收益（元）0.54 0.48 0.58 0.67 PE 12 13 11 10 PB 1.5 1.4 1.3 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 12 月 1

6、 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：6.46 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 电话：021-80508866 邮箱： 研究助理 孙二春 执业证书：S0100121120036 邮箱： 亚太科技(002540)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 亚太科技：汽车铝挤压材龙头，产能进入快速扩张期.3 1.1 三十余年沉淀，铸就铝挤压材龙头地位.3 1.2 产品主要应用汽车领域，产能规模持续扩充.5 1.3 产能释放及下游需求景气，公司盈利提升稳健.8 2 汽车轻量化加速，龙头乘势同风起.11 2.1 汽车轻量化