普蕊斯-公司深度研究：乘行业东风快速成长的SMO领军企业-231204（22页）.pdf

1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 普蕊斯普蕊斯(301257)乘行业东风快速成长的乘行业东风快速成长的 SMO 领军企业领军企业 投资要点：投资要点：公司是国内领先的SMO企业，在人才团队、院端覆盖能力、项目经验等方面具备优势，有望充分受益于SMO行业扩容与集中度提升。国内领先的专业国内领先的专业SMO企业企业 公司专注临床试验现场管理（SMO）业务十余年，机构覆盖全面，项目经验丰富，是国内领先的SMO企业。根据思派健康招股书推算，2021年公司为中国第二大SMO公司，市占率约为7.29%。2016-2022年公司保持了收入超40%、归母净利润近50%

2、的复合增长，业绩表现出色。截至2023年上半年，公司仍有在手订单17.54亿元，有望保障公司业绩的稳定增长。我国我国SMO行业仍有较大发展空间行业仍有较大发展空间 SMO主要服务于临床试验机构的研究者，随着我国临床试验规范性向国际水平接轨而兴起，市场规模受益于新药研发增加而持续扩容。根据灼识咨询数据，2015-2021年我国SMO行业市场规模从11亿元增长至69亿元，CAGR为35.80%，预计到2030年将增长至350亿元，9年CAGR为19.77%。参考SMO行业发展较为成熟的日本，我们认为中国SMO市场规模未来仍有较大增长空间，且市场集中度有望进一步提升。公司综合实力强劲，经营效率持续提

3、升公司综合实力强劲，经营效率持续提升 人才团队、院端覆盖能力、项目经验是衡量SMO实力的重要指标。截至2023年三季度，公司共有业务人员3900余人，可覆盖临床试验机构1300余家，累计执行SMO项目2800余项，在业内处于领先地位。基于多年项目实践和经验积累，公司打造了独有的SOP体系，能够保证项目合规高效开展，在“722事件”中实现项目0撤回。近年来公司持续增加研发投入，不断更迭技术系统，通过人员精细化管理带动人效持续提升，竞争力进一步凸显。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为7.95/10.85/13.82亿元，对应增速分别为36%/37%

4、/27%，归母净利润分别为1.30/1.84/2.42亿元，对应增速分别为79%/42%/31%，EPS分别为2.12/3.01/3.95元，3年CAGR为49.44%。DCF绝对估值法测得公司每股价值为81.57元，可比公司平均PE为24倍，鉴于公司是SMO行业领军企业，市占率有望进一步提升，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024年27倍PE，对应目标价81.19元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；人才流失风险；政策变动风险。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）503

5、 586 795 1085 1382 增长率（%）50.01%16.55%35.53%36.50%27.40%EBITDA（百万元）73 83 147 206 267 归母净利润（百万元）58 72 130 184 242 增长率（%）63.58%25.35%79.32%41.64%31.40%EPS（元/股）0.94 1.18 2.12 3.01 3.95 市盈率（P/E）71.4 57.0 31.8 22.4 17.1 市净率（P/B）18.0 4.3 3.8 3.3 2.8 EV/EBITDA 55.3 26.0 22.2 15.2 11.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究

6、所预测；股价为 2023 年 12 月 04 日收盘价 证券研究报告 2023 年 12 月 04 日 行行 业：业：医药生物医药生物/医疗服务医疗服务 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：67.45 元 目标价格：目标价格：81.19 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)61.16/36.19 流通 A 股市值(百万元)2,440.94 每股净资产(元)17.03 资产负债率(%)20.06 一年内最高/最低(元)85.61/42.56 股价相对走势股价相对走势 作者作者 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： 相关报告相关报