九毛九-港股公司深度报告：新品牌势能进阶中龙头餐企蓄势待发-231128（30页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.11.28 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 -48%-28%-8%12%32%52%22/11/2823/2/2723/5/2923/8/28九毛九恒生指数 九毛九（09922）公司深度报告 新品牌势能进阶中，龙头餐企蓄势待发 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 推荐(维持)公 司 信 息 行业 餐饮 最新收盘价(港元)8.24 总市值(亿)(港元)120.14 52 周最高/最低价(港元)23.50/7.93 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 九毛九(09922)：上半年怂火锅开店提速、成本端改善提高盈利能力

2、，暑期客流环比持续提升提振信心2023.08.23 九毛九(09922)：23H1 归母净利润同增不低于 281%，布局海外拟打造成中餐出海代表2023.07.27 九毛九：全标准化打开连锁空间，品牌矩阵探索增长归宿2022.11.29 九毛九：疫情扰动业绩承压，长期看好品牌矩阵持续发力2022.08.25 餐饮行业刚需属性较强，看好边际向上弹性。餐饮行业刚需属性较强，看好边际向上弹性。疫情期间，餐饮品牌面临同店受损、新店爬坡不充分的困境，餐饮企业致力于降本增效，潜心精耕细作。疫后线下场景逐渐复苏，餐饮消费具备刚需高频属性，2023Q2 以来温和复苏，呈现快捷平价和品牌特色显著的餐企复苏更明显

3、。九毛九：差异化理念建立品牌势能，强运营助力标准化扩张，扁平化管理九毛九：差异化理念建立品牌势能，强运营助力标准化扩张，扁平化管理提效提效。1）品牌：聚焦酸菜鱼、火锅等优质赛道，品牌+IP+营销三维差异化引领潮流；2）运营：门店运营模式轻快，经营效率及盈利能力领先同行，同时积极布局供应链上游，保障原材料品质及稳定供应；3）组织架构：扁平化管理支撑多品牌并行，股权激励充分调动各事业部积极性。太二太二酸菜鱼酸菜鱼：龙头地位稳固，龙头地位稳固，场景延伸拓宽客群面、布局预制菜协同场景延伸拓宽客群面、布局预制菜协同发发展展、积极部署出海加速全球扩张、积极部署出海加速全球扩张。太二品牌的高效模式赋予其活力

4、，使其在扩张中维持了质量和数量的动态平衡。同时，太二延伸场景以拓宽客群，布局下沉市场；把握酸菜鱼赛道升级方向，在中央厨房基础上进一步加深布局预制菜；进军海外市场拟打造成中餐出海代表，海外模型盈利能力更强蓄力加速扩张。中期门店有望突破千家，较当前仍有翻倍空间。怂火锅：差异化突出怂火锅：差异化突出重围重围，成第二增长曲线，成第二增长曲线，加速展店，加速展店 24 年有望突破百年有望突破百家家。怂火锅复制太二先进经验，聚焦高势能点位、沿用极简 SKU 快速标准化拓店，凭借差异化的用餐氛围和体验在火锅赛道迅速破圈。此外公司已在重庆拿地，拟自建火锅底料工厂，既可保障原材料供应质量，也可降低生产成本。中期

5、开店数量有望达到 300-500 家。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：九毛九的竞争优势来自太二高效的单店模型、疫情期间高盈利水平的维持、开店空间，以及怂等品牌的孵化预期。太二品牌五年内开千店的目标不变，海外市场信心增强、拟打造成中餐出海代表；怂火锅加速扩张，进入快速发展阶段。我们保守预计公司 2023-2025 年公司归母净利 5.3 亿元/6.9 亿元/8.9 亿元，当前股价对应 PE 22X/17X/13X，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：开店速度不及预期，行业竞争加剧，客流恢复不及预期等。Table_ProFitForecast 盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2022A

6、 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4008 6177 8147 9924(+/-)%-4.10 54.10 31.89 21.81 归母净利润 49 528 685 889(+/-)%-85.50 971.24 29.77 29.82 EPS(元)0.03 0.36 0.47 0.61 ROE(%)1.55 13.74 14.67 15.60 PE 639.40 21.65 16.68 12.85 PB 8.79 2.97 2.45 2.00 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 九毛九(09