电力设备行业：电力设备的出海及国产替代-231211（50页）.pdf

1、弘则弥道（上海）投资咨询有限公司u 能源制造 消费传媒 医疗健康 科技2023年年12月月电力设备的出海及国产替代电力设备的出海及国产替代钟正宇Email:Tel:17721052680电力设备杨云鹏Email:Tel:021-61645319核心观点提示核心观点提示新能源和电气化倒逼全球电力投资，电力企业新能源和电气化倒逼全球电力投资，电力企业CAPEX增加、设备企业扩产佐证需求增长：增加、设备企业扩产佐证需求增长：新能源装机的增长、终端电气化带来对电网的压力逐渐显现，叠加部分国家和地区制造业投资的增加、人口和经济的增长等，全球范围内电力投资增加的需求持续增强。从电网的角度看，意大利能源公司

2、ENEL增加CAPEX、英国国家电网公司宣布2025-26年增加电网系统投资、美国IRA大量资金用于电力基础设施升级，从电力设备企业的角度，美国伊顿、巴西WEG以及西门子、ABB等跨国企业扩产，均佐证了需求增长。美欧非等区域出口持续增长，中国企业逐步突破：美欧非等区域出口持续增长，中国企业逐步突破：从出口总量看，21年是电力设备出海高峰、后有所回落，但拆分数据看，主要是出口占比最大的亚洲地区增速放缓，美、欧、非等区域的出口仍在持续高速增长，先非洲、后南美，是企业自主突破海外市场的主要路径，未来北美、欧洲等地品牌、认证等要求较高，需要企业逐步加入投入。变压器、电表等设备出口高增已显现，继续关注金

3、盘科技、华明装备（详见深度电力设备：关注具备的变压器公司）、海兴电力等。关注强关注强企业思源电气，企业思源电气，网内业务稳固、网外网内业务稳固、网外/海外业务持续拓展：海外业务持续拓展：网内基本盘保持强大竞争力，开关类、线圈类、无功类产品收入随着电网投资增长，并且在继保、高压套管国产化、柔直断路器等方面取得突破，多次证明公司的拓展能力；网外/海外增长点方面，开关、互感器等拳头产品已打入亚非拉、东欧等市场，海外收入快速增长，新能源装机带来SVG需求，变压器海外需求旺盛、公司从海外特种变切入盼收入体量快速扩大，利用自身高压开关的优势切入中/低压电力设备进一步打开新能源、工/商业市场，汽车电子领域布

4、局超级电容及汽车备用电源解决方案等并在海内外取得订单。关注低压电器公司良信股份，地产压力逐渐释放、高端领域国产替代：关注低压电器公司良信股份，地产压力逐渐释放、高端领域国产替代：过去低压电器一半需求来自建筑地产行业，近些年地产下行导致公司戴维斯双杀。22年公司在新能源领域爆发、收入结构大幅度改善，到今年为止地产收入占比已降到20%+，新能源收入占比30%+、工业/工商建/电网收入占25%+。23年公司新能源收入增速略慢于下游增速，主要由于市场竞争的加剧。展望明年，地产占比进一步降低、负面影响继续收窄；得益于海盐工厂的投产、成本优化直面竞争，新能源领域的市占率和利润率有望保持，叠加产品和解决方案

5、的拓展、工业/工商建/电网等领域国产替代和份额提升，未来有望稳定增长。1vYlZbWpXjUuZaXuWuWjY8ObP8OtRrRoMmPfQnMoMfQoPnOaQnMpPwMnQzRNZtOmMHorizon Insights1新能源和电气化新能源和电气化倒逼全球电力投资倒逼全球电力投资新能源和电气化倒逼全球电力投资新能源和电气化倒逼全球电力投资3来源：BNEF我们把电力市场分为中国、美国、欧洲、其他等四大部分：我们把电力市场分为中国、美国、欧洲、其他等四大部分：根据BNEF统计，2022年全球电网投资2770亿美元。中国大约投资了700亿美金（约5000亿人民币）于电网，大约占全球投资

6、额的1/4。我们可以将电网投资对应的电力设备需求分为几大市场，另外1/4是美国、同样约为700亿+美金（根据我们后文的分析，该数字预计仅为美国上市公司投资额），欧洲占比略少于1/4、约570亿美金，剩下略多于1/4的市场为东南亚、拉美及非洲等ROW地区。碳中和情境下，电网投资增速较高：碳中和情境下，电网投资增速较高：2030、2040、2050年，经济转型场景假设下、全球电网每年投资需要达到4240亿美元、4550亿美元、5060亿美元（三个阶段的复合增长率为4.4%、0.7%、1.1%），而在碳中和情景假设下，分别需要达到5920亿美元、7640亿美元、871亿美元（三个阶段的复合增长率为8