香山股份-公司深度报告：积豪华内饰底蕴绘智能电动鸿图-231212（27页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 香山股份(002870)报告日期：2023 年 12 月 12 日 积豪华内饰底蕴，绘积豪华内饰底蕴，绘智能电动智能电动鸿鸿图图 香山股份香山股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司为四十余年衡器业务专家，公司为四十余年衡器业务专家，2020 年起新增汽车业务年起新增汽车业务 公司始创于 1975 年，其主要产品为面向家庭及面向商用的各类衡器产品，包括厨房秤、人体秤、商用衡器等。2020 年底香山集团收购控股宁波均胜群英汽车系统股份有限公司，目前公司持有均胜群英 63%的股权，汽车业务成为公司最大收入来源。汽车

2、业务聚焦汽车业务聚焦汽车智能座舱汽车智能座舱及新能源车充配电及新能源车充配电，布局全球，布局全球 公司汽车业务均由均胜群英开展，均胜群英聚焦汽车智能座舱内饰件及新能源汽车充配电业务。公司智能座舱业务主要包括空气管理系统和豪华智能饰件两大领域。新能源充配电业务主要产品包括新能源汽车领域的智能充电桩和车内充配电产品。公司在全球范围内拥有中国、德国、北美三大研发中心，12 处生产基地，积累了丰富的国际化运营经验。整体业绩表现良好，空气管理系统及新能源充电桩市场前景广阔整体业绩表现良好，空气管理系统及新能源充电桩市场前景广阔 2023 年前三季度，公司实现营收 41.49 亿元，同比+22.28%，归

3、母净利润 1.41 亿元，同比+62.11%。公司为奔驰、蔚来等品牌供应空气管理系统既空调出风口产品，随着座舱智能化程度加速，隐藏式电动出风口将会是一个明显趋势，当前渗透率仅为 5.15%，预计到 2030年，全球隐藏式电动出风口市场将达到 143.38亿元，CAGR 达到了 35.25%。公司充电桩产品有配套主机厂和品牌桩两种模式，且产品主要为家充桩，目前也已经完成欧洲认证。预计到 2030 年左右，全球家充桩市场将接近 600亿元，市场空间广阔。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年营收为 57.18、75.39、87.18 亿元，归母净利润为1.99、2.67

4、、3.49亿元，对应当前 PE23.36、17.39、13.31 倍。我们选取岱美股份、新泉股份、盛弘股份作为新能源领域可比公司。2023-2025 年，可比公司平均 PE为 25.41、19.15、14.85 倍。考虑到新能源业务未来可期，给予公司 2024年 25倍 PE，对应目标市值 66.75 亿元，目标股价 50.54 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 主机厂客户销量下滑风险、新能源业务发展不及预期风险、衡器业务收缩超预期风险。投投资评级资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 基本数据基本数据 收盘价￥3

5、5.19 总市值(百万元)4,647.74 总股本(百万股)132.08 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4816.85 5718.27 7538.96 8718.23(+/-)(%)-1.50%18.71%31.84%15.64%归母净利润 86.26 198.92 267.30 349.15 (+/-)(%)72.18%130.61%34.38%30.62%每股收益(元)0.65 1.51 2.02 2.64 P/E 53.88 23.36 17.39 13.31 ROE

6、 3.71%6.82%8.00%8.95%资料来源：浙商证券研究所 -17%-6%6%17%29%41%22/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0923/1023/1123/12香山股份深证成指香山股份(002870)公司深度 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 香山股份业务横跨高端内饰业务、汽车新能源业务及衡器业务。我们预计公司2023-2025 年营收为 57.18、75.39、87.18 亿元，归母净利润为 1.99、2.67、3.49亿元，对应当前 PE23