海格通信-公司研究报告-特种应用无线通信龙头新布局卫星互联网业务-231215（50页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1212月月1 15 5日日增持增持海格通信（海格通信（002465.SZ002465.SZ）特种应用无线通信龙头，新布局卫星互联网业务特种应用无线通信龙头，新布局卫星互联网业务核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信设备通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀证券分析师：袁文翀021-60933150021-S0980518100002S0980523110003基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值12.60-14.30 元收盘价12.15 元总市值/流通市

2、值30154/27951 百万元52 周最高价/最低价14.01/7.98 元近 3 个月日均成交额776.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是特种应用无线通信和北斗双龙头企业公司是特种应用无线通信和北斗双龙头企业。公司主营“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，2022 年四块业务占比分别为46%/8%/6%/39%。公司无线通信产品支持超短波、短波、中长波等全频段，覆盖各兵种应用场景，产品市占率和在各类比测中的能力业内领先。公司在北斗领域拥有自主全产业链布局能力，是特殊机构市场北斗芯片和组件型号最多、品类最齐全的单位之一，掌握业内领先

3、的通导一体核心技术，抗干扰卫星导航天线等技术居于国内领先水平。定增加码卫星互联网业务方向，寻求新增长动力。定增加码卫星互联网业务方向，寻求新增长动力。2023 年10 月公司完成定增18.5 亿元，定增项目规划年生产高精度定位终端18 万套、5G+北斗终端12万套。同时在现有中高轨卫星等无线通信相关技术基础上，布局低轨卫星互联网相关的导航增强芯片技术、窄带基带芯片技术、手持终端技术、宽带通信终端技术等。本次募集资金引入中移资本、中国兵器旗下北斗七星股权基金、国防科工局委托的国华卫星应用产业基金、保利防务等产业资本，助力公司现有市场份额更上一层楼。国防信息化随国防支出稳步提升国防信息化随国防支出

4、稳步提升，北斗三号商用市场规模逐步增大北斗三号商用市场规模逐步增大。公司提供的无线通信产品是国防信息化的重要组成部分，随着特种领域装备互联数量和速率的提升，无线通信设备市场持续受益。今年5 月首颗北斗三号备份星发射成功标志着北三规模商用亟待开启，各地北斗三号系统应用加速升级，运营商积极推进5G+北斗应用，北斗应用空间广阔。卫星互联网产业前景广阔卫星互联网产业前景广阔。我国加速部署低轨卫星星座，已规划约1.2万颗卫星，并于今年7 月和 11 月分批次发射卫星互联网试验星。各地方政府今年下半年陆续出台政策、成立产业基金支持卫星互联网加速发展。待卫星互联网星座组网成功后，公司已布局的卫星地面终端、射

5、频芯片等业务将迎来大量部署需求。此外，今年8 月底华为Mate60Pro 发布，支持手机直连高轨卫星功能，11月电信发布卫星手机，卫星民用市场打开广阔空间。投资建议投资建议：公司三块业务均有较好成长前景，预计公司2023-2025 年收入分别为 65.6/81.3/101.3 亿元；归母净利润分别为 7.2/8.9/11.0 亿元。参考可比公司估值，公司作为行业龙头，给予其2024 年3540X 估值，对应市值312356亿元，相较于目前股价有4%17%溢价空间，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争恶化、市场开拓不及预期；新技术研发进展不及预期；部分项目回款周期波动影响现金流；卫星互

6、联网行业发展不及预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)5,4745,6166,5588,13110,130(+/-%)6.9%2.6%16.8%24.0%24.6%净利润(百万元)6546687248921099(+/-%)11.6%2.2%8.4%23.1%23.3%每股收益（元）0.280.290.290.360.44EBITMargin12.8%11.6%10.7%11.7%12.3%净资产收益率（ROE）6.4%6.3%6.6%7.8%9.1%市盈率（PE）42.841.9