北方导航-公司研究报告-兵器导航控制龙头需求确定有望实现高速增长-231220（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 北方导航北方导航(600435)兵器导航控制龙头，需求确定有望兵器导航控制龙头，需求确定有望实现实现高速增长高速增长 彭磊彭磊(分析师分析师)杨天昊杨天昊(分析师分析师)010-83939806 010-83939791 yangtianhao027639gtjas.co 证书编号 S0880518100003 S0880523080010 本报告导读：本报告导读：精确制导精确制导武器武器是是现代战争的制胜手段现代战争的制胜手段，火箭弹等高效费比弹药需求有望超预期提升火箭弹等高效费比弹药需求有望超预期提升。公司公司是是兵器工业兵

2、器工业导航导航控制控制舱舱核心供应商核心供应商，受益于行业高景气，受益于行业高景气，业业绩有望绩有望持续高增长持续高增长。投资要点：投资要点：首次覆盖授予首次覆盖授予目标价目标价 15.53 元，元，给予给予增持增持评级评级。公司是兵器导航控制龙头，受益于“十四五”期间精确制导武器需求高景气，业绩有望持续高速增长。我们预计公司 23-25 年 EPS 为 0.16/0.25/0.34 元，给予目标价 15.53 元，给予增持评级。现代战争中弹药消耗速度惊人，火箭弹等高效费比弹药需求有望超现代战争中弹药消耗速度惊人，火箭弹等高效费比弹药需求有望超预期提升。预期提升。公司公司是我国精确制导弹药惯导

3、控制仓的龙头供应商，是我国精确制导弹药惯导控制仓的龙头供应商，业业绩绩有望持续高增长有望持续高增长。1）精确制导武器在现代战争中的消耗速度惊人。火箭炮在精确制导武器中作战效果好，成本低于导弹。2）根据俄乌冲突相关启示，精确制导武器的生产和储备是大规模战争决胜关键，要提高精确制导弹药战略储备量，抢占火力压制高地。重视巡飞弹、远程火箭弹等低成本远程打击弹药的研制和装备，目前美军已加大相关武器的采购力度。3）国际军贸市场回暖，火箭炮等精确制导武器作为军贸明星产品备受各国重视。实施股权激励，剥离亏损业务。实施股权激励，剥离亏损业务。1）公司是我国精确制导弹药惯导控制仓的核心供应商，下游需求有望超预期。

4、2）公司已实施股权激励，有利于为公司中长期发展注入增长活力。3）公司已剥离亏损严重的专用车业务，实现轻装上阵，业绩释放拐点已至。预计十四五期间公司业绩将保持高速增长。催化剂：催化剂：公司配套的下游相关装备开始放量公司配套的下游相关装备开始放量。风险提示：风险提示：回款情况回款情况不及预期不及预期，下游需求不及预期下游需求不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 3,992 3,839 4,663 6,176 8,149(+/-)%33%-4%21%32%32%经营利润（经营利润（EBIT）235 204 308

5、459 626(+/-)%15%-13%51%49%36%净利润（归母）净利润（归母）134 185 242 370 514(+/-)%114%39%31%53%39%每股净收益（元）每股净收益（元）0.09 0.12 0.16 0.25 0.34 每股股利（元）每股股利（元）0.03 0.04 0.04 0.04 0.04 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)5.9%5.3%6.6%7.4%7.7%净资产收益率净资产收益率(%)5.7%7.4%9.1%12.4%15.0%投入资本回报率投入资本回报率(%)6.

6、7%6.1%7.8%10.5%12.7%EV/EBITDA 41.55 50.13 36.56 26.31 18.99 市盈率市盈率 126.33 91.17 69.64 45.64 32.79 股息率股息率(%)0.2%0.4%0.4%0.4%0.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：15.53 当前价格：11.26 2023.12.20 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）9.78-13.14 总市值（百万元）总市值（百万元）16,870 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）1,498/1,498 流通流通 B 股股/H股（百万股）股