模塑科技-公司首次覆盖报告：国内汽车保险杠龙头海外业务渐入佳境-231220（35页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|模塑科技模塑科技 国内汽车保险杠龙头，海外业务渐入佳境 模塑科技（000700.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 000700.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 6.91 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 联系人联系人 彭子祺彭子祺 13051468895 相关研究相关研究 深耕外饰件，保险杠龙头加速成长国际深耕外饰件，保险杠龙头加速成长国际 Tier1。公司是国内领先的汽车外饰件系统服务供

2、应商，核心产品为汽车保险杠，年产能达 600 万套以上；2022年销量 430 万件，同比+11%，对应产能利用率约为 70%。公司长期绑定宝马&奔驰等高端品牌，在国内豪华外饰件细分市场位列 Top1，同时积极拥抱新能源，客户结构加速向头部新能源主机厂拓展，未来有望跟随北美知名新能源车企、理想、华为等核心客户战略成长，继续实现业绩增长。保险杠行业竞争集中，电动化保险杠行业竞争集中，电动化+智能化加速赋能。智能化加速赋能。我们测算，2022 年国内保险杠市场规模 467 亿元，其中，延锋彼欧、模塑科技、一汽富维占比依次为26.1%/13.5%/9.8%，CR3 市占率达 49.4%。伴随智能化下

3、半场开启，外饰件与汽车智能硬件加速集成；外饰件定制化需求提升，带动 asp 持续增长。我们预计 2025 年全球保险杠市场规模达 2006 亿元，2022-2025 年 CAGR达 8.5%，其中国内市场规模达 590 亿元。墨西哥名华渐入佳境，海外业务开启新增长。墨西哥名华渐入佳境，海外业务开启新增长。公司 2015 年受宝马邀请前往墨西哥建厂，2019 年进入北美知名新能源车企供应体系。目前墨西哥名华年产能 120 万套/年，产能利用率约为 50%，现有客户北美知名新能源车企和墨西哥宝马分别占比 60%/40%。墨西哥名华作为海外业务重要支点，2022年首次实现扭亏为盈，2023 年 H2

4、 新增 Lucid 外饰件等多个新项目定点，海外业务加速进入业绩兑现期。投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营收 86/97/111 亿元，同比+12%/+13%/+15%，归母净利润 5.8/6.8/8.2 亿元，同比+17%/+18%/+20%，对应当前股价 PE11.0/9.3/7.7X。公司作为国内保险杠龙头，新能源客户持续拓展+海外业务开启新增长，未来有望加速成长成为国内汽车外饰件系统领导者，给予公司 2024 年 13.5 倍 PE 的目标估值，目标价 10.06 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期；墨西哥名华发展不及预期

5、；新客户、新订单拓展不及预期；中美贸易摩擦风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）7,390 7,664 8,584 9,676 11,131 增长率 21.1%3.7%12.0%12.7%15.0%归母净利润(百万元)(196)497 579 684 821 增长率-5468.9%353.7%16.5%18.1%20.1%每股收益（EPS）(0.21)0.54 0.63 0.75 0.89 市盈率（P/E）(32.4)12.8 11.0 9.3 7.7 市净率（P/B）2.8 2.1 1.8 1.5 1.3 数据来源：公司财务报表，西

6、部证券研发中心 -13%2%17%32%47%62%77%92%2022-122023-042023-08模塑科技车身附件及饰件沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 12 月 20 日 公司深度研究|模塑科技 西部证券西部证券 2023 年年 12 月月 20 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 模塑科技核心指标概览.7 一、深耕外饰件，保险杠龙头加速成长国际 Tier1.8 1.1 三十五年外饰深耕，加速成长国际 Tier1.8 1.2 股权结构清晰可控，核心