常润股份-公司投资价值分析报告：从中国走向世界的隐形冠军成长加速正当时-231222（30页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 12 月 22 日 公司研究公司研究 从中国走向世界的隐形冠军，成长加速正当时从中国走向世界的隐形冠军，成长加速正当时 常润股份（603201.SH）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）全球千斤顶领域的单项冠军全球千斤顶领域的单项冠军。常润股份主要从事各类汽车维修保养设备、汽车配套零部件产品的研发、制造和销售，产品覆盖全球六大洲、100 多个国家和地区，在整车配套市场和汽车后市场的维修保养装备方面拥有全品类供应能力。公司是全球千斤顶领域的单项冠军，且经营稳健，具备较强的产品定价能力，毛利率连续两年保持提升。2023 年前三季度公

2、司收入为 21.44 亿元，同比增长 1.13%；归母净利润为 1.26 亿元，同比下滑 1.51%。2023 年公司股权激励落地，2025年目标收入达到 45.50 亿元或者净利润达到 2.95 亿元，彰显对未来发展的信心。国内千斤顶国内千斤顶后来居上，逐浪汽车前后装市场。后来居上，逐浪汽车前后装市场。千斤顶是一种用途广泛的轻小型起重设备，国内产品后来居上，具备较强的国际竞争力，在汽车前装、后市场均具备广阔成长空间。汽车后市场对供应商的产品、供应链、渠道与品牌等均提出了较高要求，欧美市场相对成熟，新兴市场国家有望成为未来主要增长点；整车配套零部件市场方面，每辆整车通常配备一台千斤顶及轮扳手等

3、相关工具，供应商认证较为严格。此外，近年政策为国内企业电商出海营造了良好环境，欧美为中国出口跨境电商的主要市场，且品牌独立站模式逐步受到青睐。全球千斤顶市场份额稳居第一全球千斤顶市场份额稳居第一，自主品牌效应显著自主品牌效应显著。公司主要产品包括四大系列：商用千斤顶及工具、随车配套零部件、专业汽保维修设备以及外购辅助产品。公司商用千斤顶销量已连续十多年排名第一；2021 年随车配套千斤顶的全球乘用车市场占有率约为 20%，国内市场占有率超 35%。公司一直注重国际化品牌的建立，“BIGRED”等多个自有品牌已在国内外市场享有较高的知名度。公司成长核心推动：公司成长核心推动：产品种类扩充以及跨境

4、电商业务。产品种类扩充以及跨境电商业务。营销渠道优势为公司发展的护城河。公司目前收入以千斤顶为主，公司依托现有的全球营销渠道，积极推行新产品的销售。例如，公司为比亚迪供应汽车举升设备，新能源车电池拆装举升平台出口到多个海外客户，收购普克科技，在与公司产品互补性强的工具箱柜产品领域发力。公司重点布局跨境电商业务，已具备线上平台优势，着力打造海外仓及海内外电商团队。2022 年公司跨境电商业务营收 2 亿元，同比增速 55%。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 31.22、37.61和 45.13 亿元，归母净利润分别为 2.07、2.49、

5、3.08 亿元，对应 EPS 为 1.83、2.21 和 2.73 元，当前股价对应 PE 为 15x、13x 和 10 x。产品种类扩充以及跨境电商业务为公司发展的核心动能，前期业务布局完善，公司进入加速成长期。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险、市场竞争加剧风险、境外销售的风险、次新股股价波动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）3,056 2,762 3,122 3,761 4,513 营业收入增长率 23.54%

6、-9.60%13.01%20.47%20.02%净利润（百万元）142 173 207 249 308 净利润增长率 15.75%21.90%19.34%20.45%23.50%EPS（元）2.38 2.18 1.83 2.21 2.73 ROE（归属母公司)（摊薄）23.67%13.47%14.01%14.44%15.13%P/E 12 13 15 13 10 P/B 2.8 1.7 2.2 1.8 1.6 注：2021、2022 年公司总股本分别为 0.60、0.79 亿股，2023-2025 年总股本预测为 1.13 亿股。资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-1