亚钾国际-公司研究报告-聚焦主业迈向全球钾肥龙头企业-231220（20页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|农化制品 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亚钾国际(000893)报告日期：2023 年 12 月 20 日 聚焦主业，迈向全球钾肥龙头企业聚焦主业，迈向全球钾肥龙头企业 亚钾国际亚钾国际深度报告深度报告 投资要点投资要点 布局百万吨产能建设，有望成为世界级钾肥供应商布局百万吨产能建设，有望成为世界级钾肥供应商 公司是国内钾肥生产龙头企业，公司当前拥有老挝甘蒙省 263.3 平方公里钾盐矿，预计折纯氯化钾资源储量超 10 亿吨，是亚洲钾盐资源量最多的企业。公司依托老挝优质的钾矿资源及稳定的政治环境开展钾肥制造，目前已实现第一个100万吨/年钾肥项目的平稳生产

2、及第二个 100万吨/年钾肥项目的投料试车，并有望在 2025 年实现 500 万吨/年钾肥产能。得益于自身产能的快速扩建，公司力争2023 年实现 180-200 万吨钾肥产量、2024 年实现 280-300 万吨钾肥产量，后续以每年新增 100 万吨产量为目标持续开展生产。在全球钾资源分布不均及新增产能放缓的背景下，随着公司钾肥产能规模化扩张及生产工艺的创新优化，公司将不断降本增效，提高盈利水平。我们看好公司长远发展，钾肥产能持续扩张，并有望跻身成为世界龙头钾肥供应商。全球钾肥供需错配，全球钾肥供需错配，亚钾扩产有望改善亚钾扩产有望改善国内钾盐供给不足问题国内钾盐供给不足问题 全球钾肥需

3、求随着人口增长和人均耕地面积减少而上升，而钾肥消费主要集中在东亚、拉美和北美，而全球钾资源分布不均导致了供需错配。亚洲是人口大洲，拥有较多耕地面积钾肥需求旺盛，需求增速超过全球平均水平。中国钾肥高度依赖进口，2022 年中国氯化钾需求端约 1604 万吨，国内产量仅 651.70 万吨，自给率较低。得益于亚钾国际钾肥产能扩张，我们预计国内钾肥供给量将不断提升，预计 2025 年供需差将缩小到 85.05 万吨。多项因素助涨钾盐价格，多项因素助涨钾盐价格，亚钾国际亚钾国际业绩有望快速增长业绩有望快速增长 全球粮食价格和产量均显著上涨，近十年小麦/大豆/玉米价格分别上升了37.74%/2.10%/

4、3.25%，近五年增产 6.22%/14.78%/25.19%。同时全球地缘政治紧张，俄乌冲突导致俄罗斯/白俄罗斯钾盐减产，从而推高全球钾肥价格；2023年 9月，氯化钾价格月均值为2824.5元/吨，较前季度上涨 4.86%。亚钾国际抓住机遇持续扩大产能，其计划在 2023 年实现 200 万吨产能，并在未来几年增至 500 万吨。当前国内钾肥下游需求旺盛，库存下行，行业整体景气度高。长远来看，随着国际钾肥大合同的签订，钾肥价格预计将保持稳定，亚钾国际产能持续扩张，公司业绩有望快速增长。协同开发溴素等非钾产业协同开发溴素等非钾产业，开启第二成长曲线开启第二成长曲线 溴素是钾肥生产的副产物，具

5、有较大经济价值；公司扩张钾盐产能的同时加大开发溴素的综合利用，并于 2023 年 5 月成功实现年产 1 万吨溴素项目的投产、达产；未来随着钾肥产能的提升，公司有望实现 5-7 万吨溴素产能并延展多条溴基新材料产品线，培育新利润增长点的同时改善国内溴素高度依赖进口的现状。钾肥伴生资源丰富，未来公司将进一步协同开发钾肥与非钾业务的产业链，实现资源利用最大化。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司钾盐资源储量充足，百万吨钾肥产能逐步释放，溴素等非钾产业链持续延伸，成长性强。预计 23-25年营业收入分别为 45.19/86.75/105.10 亿元，归母净利润分别为 15.68/27.18/31.69

6、 亿元，对应 EPS分别为 1.69/2.93/3.41 元，对应 PE分别为 15.95/9.20/7.89，给予“买入”评级。风险提示风险提示 国际政治事件变动；公司项目的产能扩张不及预期；钾肥行业景气波动 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：李辉分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 研究助理：李佳骏研究助理：李佳骏 基本数据基本数据 收盘价￥26.91 总市值(百万元)25,003.34 总股本(百万股)929.15 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -20%-14%-8%-2%5%11%22/1223/0123/0223/0323/0523/0623/