南钢股份-公司首次覆盖报告：高股息、低估值的先进钢铁材料龙头-231229（33页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。南钢股份 600282.SH 公司研究|首次报告 高股息、低估值的高股息、低估值的先进钢铁材料龙头先进钢铁材料龙头。公司拥有炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢的完整生产工艺流程，已实现大型化、自动化和信息化，具备年产千万吨钢铁综合生产能力；公司实控人变更为中国中信集团，旗下控股与参股公司业务布局广泛，体现公司“一体四元一链”的核心发展布局；产品结构成功升级，钢材单位售价稳步上升，近年来转型特钢产品，随着产品结构不断优化，公司盈利能力有望上行；公司过去持续稳健分

2、红，股利支付率连续三年高于 50%，处行业领先。布局一体四元一链，公司普转特成功升级布局一体四元一链，公司普转特成功升级。在产业链布局方面，南钢股份持续向上下游延伸，提升产业链价值，钢铁板块，南钢股份以专用板材、特钢长材为主导产品，其中先进钢铁材料销量占比逐年提升，23H1 占比超 1/4，21 年公司先进钢铁材料单价与单吨毛利出现显著提升；除了传统钢材业务，公司还针对产业链相关业务进行延伸，向下游拓展服务，总结来看可分为四元“新材料”、“新智造”、“新能环”、“新互联”；公司延伸至上游供应链，提升产业链价值，海外年产 650 万吨焦炭项目持续投产。钢材需求分化，钢材需求分化，优优钢钢特钢需求

3、逐步提升特钢需求逐步提升。随着我国经济结构的不断转型升级，用钢结构也会随之改善，制造业对钢铁需求的支撑作用将逐渐增强。当前，能源与造船高景气度开启，上游能源用钢需求显著提升，中国船厂高附加值船型接单占比不断提升；新能源汽车用钢更趋向使用高强钢、超高强钢等，汽车产销量 24 年有望持续保持稳健增长。优特钢企业盈利能力普遍高于普钢企业，公司估值有望进一步改善优特钢企业盈利能力普遍高于普钢企业，公司估值有望进一步改善。据中钢协统计，前三季度，重点统计钢企利润总额达 621 亿元，同比下降 34.11%；而部分优特钢企脱颖而出，营收与归母净利润降幅都低于行业平均水平。对比优特钢与普钢企业，优特钢企业盈

4、利能力普遍高于普钢企业，随着中国钢铁行业的逐步转型，我们认为普钢与优质钢企的估值将出现逐步分化，优质钢企估值有望进一步改善。我们预测公司 2023-2025 年每股净资产分别为 4.32、4.57、4.86 元，参考可比公司 PB估值法，24 年 1X 市净率，对应目标价为 4.57 元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、下游行业市场波动风险、订单量不及预期风险 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)76,554 70,667 73,542 81,940 87,881 同比增长(%)44.1%-7.7%4.1%11

5、.4%7.3%营业利润(百万元)5,200 2,756 2,750 3,373 3,987 同比增长(%)34.7%-47.0%-0.2%22.7%18.2%归属母公司净利润(百万元)4,204 2,161 2,059 2,547 3,027 同比增长(%)47.7%-48.6%-4.7%23.7%18.9%每股收益（元）0.68 0.35 0.33 0.41 0.49 毛利率(%)12.1%10.8%11.3%11.6%11.9%净利率(%)5.5%3.1%2.8%3.1%3.4%净资产收益率(%)16.3%8.0%7.8%9.3%10.4%市盈率 5.4 10.6 11.1 9.0 7.5

6、 市净率 0.8 0.9 0.9 0.8 0.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年12月28日）3.7 元 目标价格 4.57 元 52 周最高价/最低价 3.87/2.91 元 总股本/流通 A 股（万股）616,509/616,509 A 股市值（百万元）22,811 国家/地区 中国 行业 钢铁 报告发布日期 2023 年 12 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%0.27-1.33 0 25.4 相对表现%-2.24 1.63 7.45 37.2 沪深 300