视源股份-公司研究报告-智能交互平板翘楚出海+AIGC再谱王者版图-231231（30页）.pdf

1、东北证券股份有限公司视源股份（002841）消费电子/电子发布时间：2023-12-31证券研究报告公司深度报告买入智能交互平板翘楚，出海+AI交互再谱王者版图首次瘦盖报告摘要：2023/12/29发票数据公司由显示主控板卡业务起步，目前已在教育与会议智能交互平板领域6个月日标价（元）64.75占据优势地位，并积极开拓国际市场与学习机等新智能终端业务。公司收盘价（元）45.76采取轻资产运营校式，自主研发，外协制造，账款库存控制能力强，规12个月股价区间（元）41.42-83.71模效应与渠道资源优势显著。总市值（百万元）32.088.70总股本（百万股）701A股（百万股）拓展海外市场，交互

2、智能平板市场广阔。全球电视销售量近年未保持稳0/0B股/H股（百万股）定，公司显示主控板卡约占全球1/3市场份额，年收入稳定在70亿元上3日均成交量（百万股）下。国内教育交互平板市场渗透率已较高，在出生人口稳定的情况下，市场以更新选代为主，公司希沃品牌占据近半市场份额。智能会议平板历史收益率曲线市场空间较大，2022年全国企业主体有约5200万家，而近年会议平板年销量均不足50万台，公司MAXHUB品牌占据约30%市场份额，未来视源股份沪深300仍有较大市场空间。海外2022年教育市场交互智能平板出货量为125.7万台，据早前统计渗透率尚不足20%。2022年海外会议市场交互智能平40%板的出

3、货量为28.4万台，渗透率同样远低于国内市场。公司积极开拓海20%外市场，加强海外自有品牌建设，增加海外营销人员。公司在国内多年0%竞争中已具备较强的先发优势、技术优势、规模效应与成本优势，有望20%伴随海外市场的渗透率提升而快速成长。40%AIGC交互落地重要形式，传统教学会议迎创新。在AIGC引领的新一轮交互变革浪潮下，公司利用在教育领域多年经验数据的积累，推出希张跌幅（%）IM12M3M沃教学大模型，赋能高效教辅，大幅解放和提高了教师在多教学场景的绝对收益196-10%-22%生产力。公司利用AI大模型重塑智能交互平板，在教育垂类领域的长期相对收益3%-2%-10%积累可形成数据护城河，

4、增强用户粘性的同时不断提升大模型竞争力，带动软硬件营收的附加值。相关报告源杰科技（688498）：国产光芯片预计公司2023-2025年总营收分别为218.41、254.59、291.25亿元，增速开启光子星辰大海分别为4.05%，16.57%，14.40%，归母净利润分别为17.46、22.74、27.94亿元。-20231115首次覆盖，给予“买入”评级。基于行业可比公司以及PEG的双重分析，龙芯中科：因产CPU引领者，自主建设CPU给予视源股份未来6个月26倍PE，计算得目标市值为454亿元。生态第三极-20231115风险提示：行业竞争加剧，海外市场开拓不及预期，盈利与估值判断不江波龙

5、（301308）；存储产品深耕多年，横及预期。纵向延伸打造一体化优势2022A2023E（百万元）2021A2024E2025E财务摘要-2023011521.22620.9902184125,45929.125营业收入23.91%-1.11%4.05%16.57%14.40%（+/-)%归属母公司净利润66912.0721.7462.2742.7942（-1+）-10.65%21.98%-15.74%30.25%22.83%每股收益（元）2.613.052493.243.98证券分析师：李玖31.1919.36183814.1111.49市盈率执业证书编号：S05505220300012.1

6、01.77市净车6t93.472.4717796350403lijiul20.86%13.42%净资产收益率（%）21.84%14.87%15.45%证券分析师：武龙睿股息收益率（%）1.97%2.29%000%000%6000执业证书编号：S0550522110001667IOLIOLIOL701总股本（百万股）021-61002910wupnanese.cr请务必阅读正文后的声明及说明#page#东北证券股份有限公司视源股份公司深度目录1.转变业务布局方向，引领交互智能平板市场.1.1.三大业务板块，引领国内外市场.41.2.优化业务结构，收入指标优秀.6需求端：拓展海外市场，交互智能平板