基蛋生物-公司研究报告-多产线布局平台化搭建初见雏形-240105（25页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 医药生物 2024 年 01 月 05 日 基蛋生物(603387)多产线布局，平台化搭建初见雏形报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：深耕行业 20 余年，多产品线加速布局，平台化搭建初见雏形。公司成立之初便在体外诊断领域持续开拓，逐步构建起以 POCT 条线为基础，以化学发光、凝血、流水线、分子为抓手的产品体系。随着公司新仪器和新项目的落地和推出，平台化建设逐步完善。1）POCT 条线奠基：公司目前 POCT 条线已经形成半自动、全自动、便携式和桌面流水线等多层次仪器种类。其中拳头产品全自动荧光免疫定量分析仪 Getein1600 凭借其

2、测速快，通量高和性能稳定等优势，自上市以来在等级医院的检验科、急诊科、心内科和胸痛中心维持 900-1100 台/年左右的稳定装机速度。2）化学发光条线垒壁：公司在心血管检测、炎症检测等特色项目上具有差异化竞争优势，公司的高敏肌钙蛋白（hs-cTnI）检测性能已经达到国际领先水平、炎症检测项目可同时支持炎症四项（IL-6、PCT、CRP、SAA）和炎症二联检(IP、CS)全血、血清血浆、末梢血检测。公司还在持续开发高通量仪器，根据公司公告，单机测试速度达 800 测试/小时的超高速大型化学发光测定仪有望于今年上市。3）血凝血球条线添饰：公司通过外延并购正式切入血凝赛道，补足相应产品线的缺失并加

3、速丰富和完善相应仪器和试剂，目前拥有凝血流水线、抗磷脂抗体检测技术、凝血因子、蛋白 S 等 10 余个在研项目。4）平台化搭建雏形初见：公司目前已拥有生免、血球等不同流水线组合，可以满足大型医院检验科、第三方实验室、基层医院等终端的定制化检测需求，为医疗终端提供更多更全面的解决方案。新冠推动出海，全球布局深化。公司加快拓展海外市场销售布局，已在印度、孟加拉、埃及等国家设立驻点办事处，截至 2023 年 6 月 30 日，公司海外市场业务覆盖欧洲、非洲、独联体、中东、南亚、东南亚、中南美等 126 个国家和地区。盈利预测与估值：我们预测公司 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.08/

4、4.05/5.07 亿元，同比增长-38.4%/31.7%/25.2%。参考可比公司的平均 PE，我们给予公司 2024 年19 倍 PE，对应合理市值为 77 亿元，目前市值 56 亿元，仍有 37%的增长空间。随着公司新产品的推出以及平台化的搭建，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；IVD 集采降价。市场数据：2024 年 01 月 04 日 收盘价（元）11.06 一年内最高/最低（元）14.66/10.24 市净率 2.2 息率（分红/股价）0.90 流通 A 股市值（百万元）5609 上证指数/深证成指 2954.35/9215.25 注：“息率”以

5、最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元）4.95 资产负债率%28.89 总股本/流通 A 股（百万）507/507 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 张静含 A0230522080004 凌静怡 A0230522060001 联系人 凌静怡(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-Q3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,822 1,001 1,338 1,638 2,027 同比增长率（%）30.0-27.3-26.522.4 23.7 归母净利润（百万元）

6、499 229 308 405 507 同比增长率（%）25.0-51.8-38.431.7 25.2 每股收益（元/股）0.98 0.45 0.61 0.80 1.00 毛利率（%）65.1 67.4 65.3 66.1 66.8 ROE（%）20.1 9.1 11.0 12.7 13.7 市盈率 11 18 14 11 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-06-20%-