星源卓镁-公司研究报告-镁合金压铸先行者量价齐升打开成长空间-240110（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 星源卓镁星源卓镁（301398）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 01 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 45.17 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)80.00 流通 A 股股本(百万股)21.50 A 股总市值(百万元)3,613.60 流通 A 股市值(百万元)971.16 每股净资产(元)12.89 资产负债率(%)5.93 一年内最高/最低(元)87.44/28.29 作

2、者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 王彬宇王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 镁合金压铸先行者，量价齐升打开成长空间镁合金压铸先行者，量价齐升打开成长空间 深耕压铸行业二十年，聚焦镁合金汽车零部件深耕压铸行业二十年，聚焦镁合金汽车零部件 星源卓镁是国内镁合金压铸领域的先行者，主要生产镁合金、铝合金精密压铸件及配套模具，23H1 镁合金压铸件贡献公司约 55%的营业收入。公司产品包括镁合金汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构件、中控台及显示系统零部件、动力总成壳体等

3、，客户覆盖特斯拉、福特、克莱斯勒、奥迪、红旗、上汽等国内外知名车企。供需共振，镁价回落，镁合金经济性逐步凸显供需共振，镁价回落，镁合金经济性逐步凸显 供给端：供给端：全球镁业龙头宝武镁业加速扩张产能，引入国资控股股东宝钢金属，加速镁合金在汽车领域推广应用。需求端：需求端：汽车轻量化进程加速下，镁合金有望扮演重要角色，节能与新能源汽车技术路线图规划到 2030年镁合金在乘用车中材料重量占比增加至 4%。价格端：价格端：随着镁价回归理性，镁合金经济性逐步凸显。根据我们测算，以星源卓镁为例，当镁铝价格比为 1.18 时，镁铝合金零部件生产成本相等，可在终端实现平价替代。镁合金业务稳步发展，量价齐升打

4、开成长空间镁合金业务稳步发展，量价齐升打开成长空间 公司镁合金业务稳步发展，2022 年国内收入占比达到 57%，首次超过国外收入。公司过去聚焦于中小规格镁合金产品和高端客户，毛利率在可比公司中处于领先地位，量价齐升有望打开公司未来成长空间。量：量：当前公司客户主要为汽车零部件一级、二级供应商，未来有望更多与主机厂直接合作。价：价：近年来公司不断向大中型镁合金产品延伸布局，进一步丰富产品矩阵，有望提升单车价值量。公司开发的镁合金新能源汽车动力总成壳体已量产配套上汽集团。在镁合金半固态成型的先进技术方面，公司已成功开发并量产镁合金显示器支架产品。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预计公司

5、 2023-2025 年归母净利润有望达 0.84/1.21/1.60 亿元，同比增速分别为 48.6%/44.6%/32.2%，对应当前 PE 分别为 43/30/23X。公司作为国内镁合金压铸领域的先行者，有望受益镁合金产业趋势加速，加速主机厂客户开拓、延伸布局大件镁合金产品，量价齐升打开成长空间，公司未来业绩增长可期，首次覆盖予以“买入”评级。风险风险提示提示：毛利率下降风险、安全生产管理风险、行业竞争加剧风险、中美贸易摩擦加剧风险、下游汽车行业产销规模下降风险、股票交易异常波动风险、文中测算具有一定的主观性，仅供参考。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 202

6、4E 2025E 营业收入(百万元)219.01 270.61 373.31 555.77 755.55 增长率(%)25.88 23.56 37.95 48.87 35.95 EBITDA(百万元)89.61 98.10 108.53 144.81 186.60 归属母公司净利润(百万元)53.65 56.23 83.55 120.85 159.75 增长率(%)(10.89)4.82 48.59 44.64 32.19 EPS(元/股)0.67 0.70 1.04 1.51 2.00 市盈率(P/E)67.36 64.26 43.25 29.90 22.62 市净率(P/B)10.37 3