中国石油-公司研究报告-增储上产业绩可期优质资产价值重估-240118（38页）.pdf

1、 石油石化石油石化|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2024 年年 1 月月 18 日日 601857.SH 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 7.20 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 0.8 7.0(9.2)41.7 相对上证综指 5.2 10.7(1.1)53.8 发行股数(百万)183,020.98 流通股(百万)183,020.98 总市值(人民币 百万)1,317,751.04 3 个月日均交易额(人民币 百万)761.50 主要股东

2、中国石油天然气集团有限公司 82.46 资料来源：公司公告，同花顺iFinD，中银证券 以2024年1月17日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 石油石化：炼化及贸易石油石化：炼化及贸易 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：徐中良联系人：徐中良(8621)20328516 一般证券业务证书编号：S1300122050006 中国石油中国石油 增储上产业绩可期，优质资产价值重估 国际油价维持中高位，公司持续推进增储上产，油气开

3、采业务盈利向好，同国际油价维持中高位，公司持续推进增储上产，油气开采业务盈利向好，同时，时，依托优质乙烷资源，公司乙烯的低成本优势具有稀缺性，另一方面，国内依托优质乙烷资源，公司乙烯的低成本优势具有稀缺性，另一方面，国内天然气价格市场化改革逐步推进，公司有望受益。首次覆盖，给予天然气价格市场化改革逐步推进，公司有望受益。首次覆盖，给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 中国石油中国石油是中国最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之是中国最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一一。公司主要业务包括原油和天然气的勘探、开发、生产和销售，原油和石油产品的炼制、运输、储

4、存和销售，基础石油化工产品、衍生化工产品及其他化工产品的生产和销售，天然气、原油和成品油的输送及天然气的销售等。2023 年前三季度，公司实现营收 22,821.35 亿元，同比减少 7.06%，归母净利润为 1,316.51 亿元，同比增长 9.78%，摊薄净资产收益率为 9.28%，同比提升 0.33 pct。高油价叠加增储上产，上游油气业务盈利可期。高油价叠加增储上产，上游油气业务盈利可期。我们预计 2024 年国际油价有望维持中高位水平。2023 年前三季度，中国石油实现经营利润 1,862.36亿元，其中，油气及新能源分部实现经营利润 1,326.96 亿元，油气当量产量达到 1,3

5、15.4 百万桶，同比增长 5.1%，同时，2023 年上游资本性支出有望达到 1,955.00 亿元，远期增储上产潜力提升，在中高油价背景下，公司上游油气开采业务或将延续高景气度。乙烷资源助力炼化板块竞争力提升。乙烷资源助力炼化板块竞争力提升。2021 年，中国石油乙烷裂解制乙烯产能达到 140万吨，未来乙烷制乙烯产能将继续扩张，依托原料资源和工艺路线优势，公司乙烯的低成本优势具有稀缺性。此外，广东石化一体化炼厂完成投产，广西石化、吉林石化在建项目有序推进，炼化板块的行业竞争力有望提升。国内天然气价格市场化改革，中国石油有望受益。国内天然气价格市场化改革，中国石油有望受益。海外天然气价格宽幅

6、波动，国内天然气价格市场化改革逐步推进，2023 年前三季度，中国石油向国内销售天然气 1,553.64 亿立方米，同比增长 5.5%，天然气销售板块实现经营利润194.76亿元，同比增长 24.50%。作为我国天然气供应上游龙头企业，天然气价格市场化改革，或推动天然气销售业务盈利持续修复。管理效率提升，管理效率提升，ESG 成果显著成果显著。2022 年“四费”费用率达到 6.27%，较 2018年减少 2.24 pct。2016年-2022年，员工总人数由 50.88万人下降为 39.84 万人，人均创收由 317.81 万元提升至 812.96 万元，公司管理效率持续提升。另一方面，公司