禾川科技-公司深度报告：PLC+伺服为基携手博世力士乐工控新锐打开成长空间-240125（32页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|自动化设备 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 禾川科技(688320)报告日期：2024 年 01 月 25 日 PLC+伺服为基，携手博世力士乐伺服为基，携手博世力士乐，工控新锐打开成长空间工控新锐打开成长空间 禾川科技禾川科技深度报告深度报告 投资要点投资要点 工控新锐工控新锐，伺服系统，伺服系统市占率市占率国内第二，具备人形机器人完整产品序列和解决方国内第二，具备人形机器人完整产品序列和解决方案案。禾川科技成立于 2011 年，以 PLC 控制器切入工控市场，业务逐步延伸至伺服、变频器等领域，并不断向工控自动化多层级和产业链上下游延伸，现已成长为工业自动

2、化控制核心部件及整体解决方案第一梯队国产品牌。2023 年 11 月，博世集团宣布注资持股，双方共同设立合资子公司。2018-2022 年公司营业收入由 2.8 亿元增长到 9.4 亿元，CAGR 达 35%。2022年，伺服系统、PLC 和机床分别占营收比重为 80.3%、12.9%和 2.5%。自动化行业三千亿市场，自动化行业三千亿市场，国产替代大势所趋，公司乘势快速扩张。国产替代大势所趋，公司乘势快速扩张。2022 年我国工业自动化市场规模接近 3000 亿，伺服和小型 PLC 国产化率高歌猛进，达到44%和 23%。公司主要订单来自光伏、锂电、机器人、激光等高景气度新兴制造业。公司伺服

3、产品采取降价策略快速渗透，市占率超过 4%，稳坐内资第二；实施行业聚焦战略，通过经销商渠道开拓锂电、光伏行业大客户。聚焦工业自动化行业，铸就五大核心竞争力，携手全球领先自动化品牌博世力聚焦工业自动化行业，铸就五大核心竞争力，携手全球领先自动化品牌博世力士乐，成长空间广阔士乐，成长空间广阔。公司采用“研产销”一体化实现深度制造，并依托资本市场积极扩充产能。短期打磨产品力短期打磨产品力，纵向延伸，伺服、PLC 快速迭代，性能达到国际先进；横向扩展，布局导轨丝杆、行星滚柱丝杠、微型逆变器，未来着力实现工控领域各层级全覆盖。长期塑造品牌力，转型整体方案提供商。长期塑造品牌力，转型整体方案提供商。制造业

4、数字化转型是大势所趋，公司发挥产品组合优势，在光伏、锂电、机器人、激光等多个行业拥有深入的个性化解决方案。未来进一步将工业自动化产品与 MES、SCADA 等信息化技术相融合，转型数字化工厂整体方案提供商。投资建议投资建议 短期短期：制造业增速筑底，预计 2024 年整体温和复苏，公司积极切入传统行业找到新增长点；长期长期：1）产品方面，公司产品布局不断完善，技术水平提升，伺服系统持续提升市占率，中大型 PLC、变频器、直线马达等产品逐步放量；2）下游应用方面，人形机器人业务逐渐落地，打开成长空间，同时自动化业务在部分传统行业形成竞争优势。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 2023-202

5、5 年营业收入分别为 11.9、15.2、19.7 亿元，同比增长 26%、28%和 30%，归母净利润分别为 1、1.6、2 亿元，EPS 分别为0.6、1、1.3 元。综合考虑历史估值、可比公司估值及业绩增长，给予公司给予公司 2024年年 40 倍倍 PE 估值，对应市值估值，对应市值 62 亿元，合理价值亿元，合理价值 41.09 元元/股，给予股，给予“买入买入”评级。评级。风险提示风险提示：制造业复苏不及预期；监管机构批准延后及不通过；产品技术开发进度不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华

6、君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥31.53 总市值(百万元)4,761.46 总股本(百万股)151.01 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 944.3 1186.9 1516.2 1965.6(+/-)(%)25.7%25.7%27.7%29.6%归母净利润 90.4 96.2 155.1 203.0(+/-)(%)-17.9%6.5%61.2%30.9%每股收益(元)0.6 0.6 1.0 1.3 P/E 52.7 49