绿叶制药-港股公司研究报告-主营业务稳健增长多款新药进入商业化兑现阶段-240129（32页）.pdf

1、 港股公司港股公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 绿叶制药绿叶制药（02186）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 01 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 医疗保健业/药品及生物科技 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 2.93 港元 目标目标价格价格 4.97 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)3,761.67 港股总市值(百万港元)11,021.69 每股净资产(港元)3.27 资产负债率(%)53.63 一年内最高/最低(港元)4.40/2.75 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编

2、号：S1110521020001 曹文清曹文清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 绿叶制药-公司点评:上半年受疫情影响业绩同比下滑，创新研发持续推进 2020-08-29 2 绿叶制药-公司点评:年报业绩稳健增长，研发与合作并行未来可期 2020-04-01 3 绿叶制药-公司点评:半年报业绩强劲 增 长，在 研 管 线 蓄 势 待 发 2019-09-02 股价股价走势走势 主营业务稳健增长，主营业务稳健增长，多款多款新药新药进入商业化兑现阶段进入商业化兑现阶段 依靠新型制剂、新分子实体技术平台、生物抗体技术平台，绿叶制药持

3、续推进新型制剂与生物药领域的研发，在微球、脂质体、透皮释药等先进药物递送技术领域达到国际先进水平，围绕新分子实体、生物抗体技术平台收获多项创新成果。公司围绕中枢神经与抗肿瘤两大领域进行布局，管线产品集中获批，拥有较大增长潜力。已上市已上市成熟成熟产品：多款产品获医学界认可，为公司提供稳定现金流产品：多款产品获医学界认可，为公司提供稳定现金流 力扑素作为全球唯一上市紫杉醇脂质体，具有疗效快，安全性高等特点。与白蛋白紫杉醇、紫杉醇聚合物胶束相比，可覆盖更多适应症，市占率持续提升；思瑞康为原研品种，未参与集采，销售额有望维持稳定；血脂康是首个拥有循证证据的国产天然他汀，2019 年授予阿斯利康独家推

4、广权，阿斯利康持续拓展血脂康销售市场，销售额有望持续增长。中枢神经中枢神经新品种新品种：依托平台优势依托平台优势，多款产品多款产品中美布局中美布局 抗精神分裂领域：绿叶制药的利培酮微球产品瑞可妥分别于 2021 年 1 月/2023 年 1 月在中国/美国获批上市。相比强生的利培酮微球，瑞可妥注射后起效迅速，首次注射后无需同时补充口服制剂，且比其他类药物更快达到稳态血药浓度，可快速控制患者精神病性症状，并在停药后快速清除；帕利哌酮是利培酮活性代谢物，LY03010 棕榈酸帕利哌酮注射液的给药方式较现有产品有所优化，中美两地上市申请均获受理。截至 2023 年 10 月，美国仅杨森具备上市产品，

5、中国产品只有齐鲁和杨森两家，竞争格局较好。抗抑郁药物领域：1 类创新药托鲁地文拉法辛于 2022 年 11 月在中国获批上市，美国上市申请已获受理。其独特的三重再摄取抑制机理对比传统药物能更全面缓解抑郁症患者症状，并显著降低严重影响生活质量的副作用。帕金森领域：LY03003 罗替戈汀微球是全球首个治疗帕金森病的长效缓释微球制剂。在 7 天内可维持稳定的罗替戈汀释放，实现长期产生持续性多巴胺能刺激，保持稳定的血药浓度和连续多日的持续疗效，减少药物浓度波动导致的不良反应；其每周一次的给药频率，可以提高患者依从度。罗替戈汀在中国 NDA 已获得受理，在美处于临床开发阶段。肿瘤领域肿瘤领域新品种新品

6、种：瞄准大适应症，填补未满足临床需求瞄准大适应症，填补未满足临床需求 戈舍瑞林微球是目前全球唯一上市的微球剂型戈舍瑞林，前列腺癌治疗 III期临床试验结果表明：其临床疗效与对照药相当，安全性上可显著减少注射部位不良反应发生率和严重程度，提升患者的耐受性和依从性。2023 年6 月获批上市，12 月通过谈判纳入医保目录，有望快速放量；芦比替定是近年唯一在美获批用于治疗复发性小细胞肺癌的新分子实体，其于 2023年 12 月在中国香港、中国澳门获批上市，在内地处于上市审评阶段，并被NMPA 纳入优先审评品种。盈利预测盈利预测 我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 61.24/69.91/