国防军工行业：军民需求快速增长关注高温合金优质赛道-240131（63页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-01-31 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-11%-13%-22%相对收益-10%-7%-1%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）138 总市值（亿）18117.55 流通市值（亿）15702.19 市盈率（倍）56.14 市净率（倍）2.52 成分股总营收（亿）5276.44 成分股

2、总净利润（亿）329.23 成分股资产负债率（%）51.07 相关报告 国防军工周报：朱雀三号可重复使用火箭VTVL-1 试验箭试验成功！-20240130 国防军工周报：全球起飞推力最大固体运载火箭成功首飞-20240115 国防军工行业 2024 年度策略：长期景气度不变，订单恢复有望带来底部反转-20231225 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 军民需求快速增长，关注高温合金优质赛道军民需求快速增长，关注高温合金优质赛道 报告摘要：报告

3、摘要：Table_Summary 高温合金高温合金是重要的先进金属材料。是重要的先进金属材料。高温合金具备耐高温、高硬度、高韧性、高强度等优异性能，是国防建设、航天航空、能源、船舶等战略性产业的关键材料。高温合金按制备工艺可分为变形高温合金、铸造高温合金和粉末高温合金，三者需求量占比分别为 70%、20%和 10%。高温合金下游应用广泛，军民市场空间广阔。高温合金下游应用广泛，军民市场空间广阔。从我国高温合金应用结构来看，航空航天领域是高温合金最大的应用领域，应用占比达 55%；其次为电力及机械领域，占比分别为 20%和 10%。1）航空发动机快速发展拉动高温合金需求增长。航空发动机快速发展拉

4、动高温合金需求增长。高温合金在先进发动机中用量占比达到 40%-60%，主要用于燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部件。高温合金在军用航发上的用量随军机数量增长+维修换装而放量，我们测算未来 10 年军用航发对应高温合金需求量达 5.4 万吨。对于商用航发来说，目前国产商发如未来装配于C919 上的 CJ1000 发动机等正加速研制中，高温合金在我国商用航发上的应用未来可期。2）除了航空领域，高温合金在航天、燃气轮机、核电建设、汽车涡轮增除了航空领域，高温合金在航天、燃气轮机、核电建设、汽车涡轮增压器等领域的需求也在快速增长。压器等领域的需求也在快速增长。随着我国航天事业正加速发展，燃气

5、轮机国产替代加速、核电站建设稳步推进以及汽车涡轮增压器装配率不断提高，高温合金需求量将迎来高速增长。高温合金行业壁垒较高，参与者主要分为四类。高温合金行业壁垒较高，参与者主要分为四类。高温合金产业具有技术壁垒高，认证周期长，供应关系稳定等特点。下游客户选定供应商后通常不会更换，尤其是在航空航天等军用领域。当前我国从事高温合金研究的企业主要分为四类：1）依托科研院所技术转型企业，主要是钢研高纳、航材股份、中科院金属研究所等企业，具备深厚的技术积累，具备生产高端型号产品的能力；2）中国航发下属发动机主机厂和中航工业、中航科技等集团内部从事精密铸造或锻造业务的相关企业；3）抚顺特钢、宝钢特钢等特钢企

6、业，通常具备大规模生产能力，能够生产批量较大的合金板材、棒材和锻件；4）图南股份、万泽股份等新兴民营冶金企业。高温合金行业供给仍存在较大缺口，国内相关企业正积极扩产。高温合金行业供给仍存在较大缺口，国内相关企业正积极扩产。我国高温合金行业从业企业数量少，整体技术水平也与国际水平存在差距，行业供给存在产能缺口。国内从事高温合金的企业近年来正积极开展扩产计划，如航材股份通过 IPO 扩产拟建设 3 条母合金研发中试线，1 条大型复杂高温结构件模具研发中试线；西部超导通过非公开发行股票募集资金，投产发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目等，将新增高温合金产能 1500 吨。投资建议：投资建议：从需求