同享科技-公司研究报告-光伏焊带“小巨人”多因素助推业绩稳增-240129（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 01 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：20.17 元 同享科技（同享科技（839167）电力设备电力设备 目标价：26.80（6 个月）光伏焊带“小巨人”，光伏焊带“小巨人”，多因素助推业绩稳增多因素助推业绩稳增 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(万股)10932.00 流通 A 股(万股

2、)6510.75 总市值（亿元）22.05 总资产(亿元)18.07 每股净资产(元)4.88 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）光伏市场持续增长，促进组件和焊带市场需求，2018 年到 2022年中国光伏焊带用量年复合增长率约为 35.1%，预计 2024年达到约 32.3万吨；2）公司采取大客户策略，业绩受益于大客户新品放量，2023年归母净利润预计同比增长 109.2%-129.1%，且新品储备充分，紧跟未来技术趋势；3）两个募投项目持续推进，计划新增 25000 吨产能以满足市场需求。光伏组件稳定增长带动光伏焊带市场需求。光伏组件稳定增长带动光伏焊带市

3、场需求。预计 2023年中国光伏组件产量将达433.1GW，2024 年中国光伏组件产量将达 586.8GW。光伏组件的新增装机量和产量的增长将带动光伏焊带需求量增长。2018 年到 2022 年，中国光伏焊带用量由 4.8 万吨增长至 15.9 万吨，年复合增长率约为 35.1%。预计 2024 年中国光伏焊带用量将从 2022 年的 15.9 万吨增加至约 32.3 万吨。客户结构集中于大客户，大客户出货量领先带动公司业绩高增。客户结构集中于大客户，大客户出货量领先带动公司业绩高增。根据公司公告，2023 年公司前五大客户为晶科能源、隆基股份、通威太阳能、晶澳股份和天合光能，前五大客户销售

4、占比达 90%以上。随着 N型 TOPCon技术的成熟，N型电池渗透率上升，公司大客户产品大幅放量，未来或将继续扩大产能，带动公司业绩保持高速增长。公司募投项目持续推进，产能稳步扩张满足市场需求。公司募投项目持续推进，产能稳步扩张满足市场需求。公司 2020年募投项目规划新增汇流焊带 2000 吨、互连焊带 8000吨的产能。公司 2022 募投项目规划新增 8000 吨 SMBB 焊带、4000 吨异形焊带、2200 吨反光汇流焊带及 800 吨黑色汇流焊带的生产能力，可有效提升公司整体生产能力和竞争力，帮助公司满足持续增长的市场需求。公司此次对外投资设立孙公司，对新能源及储能产业进行布局，

5、寻找营收第二增长点。盈 利 预 测 与 投 资 建 议。盈 利 预 测 与 投 资 建 议。预 计 公司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别为112.1/146.2/195.9百万元，CAGR 为 57.4%，对应 PE为 20/15/11倍。考虑到2024 年可比公司平均估值为 20倍，公司紧跟下游大客户，市占率逐步提升，业绩有望快速增长；同时考虑到北交所换手率水平较高，流动性显著修复，我们给予公司 2024年 20倍 PE，对应目标价 26.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：客户集中度较高风险、间接融资风险、应收票据及应收账款余额较大不能及时收回的风险

6、、存货周转率下降的风险等。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1247.05 2302.26 2995.54 3838.55 增长率 55.37%84.62%30.11%28.14%归属母公司净利润（百万元）50.20 112.11 146.20 195.87 增长率-7.00%123.34%30.40%33.98%每股收益EPS（元）0.46 1.03 1.34 1.79 净资产收益率 ROE 10.98%19.90%20.98%22.36%PE 44 20 15 11 PB 4.82 3.91 3.16 2.52 数据来源：Wind，西南证