中科飞测-公司投资价值分析报告：国产量检测设备龙头产品持续完善打开成长空间-240208（31页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 2 月 8 日 公司研究公司研究 国产量检测设备国产量检测设备龙头，产品持续完善打开成长空间龙头，产品持续完善打开成长空间 中科飞测（688361.SH）投资价值分析报告 增持（首次）增持（首次）本土量测检测设备领军者，本土量测检测设备领军者，业绩持续快速增长。业绩持续快速增长。公司是半导体质量控制设备龙头，专注光学量测检测技术，产品覆盖无图形/图形晶圆缺陷检测、三维形貌量测、膜厚量测等，成功供货中芯国际、长江存储等主流客户，打破国外厂商垄断局面。22 年公司实现营收 5.09 亿元，归母净利润 0.12 亿元，23Q1Q3 实现营收

2、 5.88亿元，归母净利润 0.79 亿元。公司预计 23 年实现收入 8.5-9.0 亿元，归母净利润预计为 1.15-1.65 亿元，公司收入、盈利大幅提升。量检测设备空间广阔，国产替代势在必行。量检测设备空间广阔，国产替代势在必行。半导体量测检测设备贯穿晶圆制造和先进封装全过程，市场空间广阔。2020 年，量测检测设备全球市场规模 76.5 亿美元，同比增长 20%，其中中国大陆市场规模为 21.0 亿美元、占比 27.4%，同比增长 24%。量检测设备领域 KLA 一家独大，在中国大陆市场销售额占比54.8%，其次是应用材料和日立，美日欧的份额分别不低于 64%/11%/3%，国产化率

3、低。作为良率控制核心设备，量测检测设备的国产替代势在必行。专注光学技术路线，无图形晶圆缺陷检测优势明显，量测业务布局广泛。专注光学技术路线，无图形晶圆缺陷检测优势明显，量测业务布局广泛。公司深耕的光学量检测技术在量检测设备市场中应用最广泛，2020 年应用光学检测技术的量检测设备销售额占所有量检测设备的份额为 75.2%，具有领先优势。（1 1）检测业务：无图形晶圆缺陷检测产品线成熟、优势明显检测业务：无图形晶圆缺陷检测产品线成熟、优势明显，可媲美国际主流厂商 KLA。公司已有 SPRUCE-600/800 两款量产出货，分别对应 130nm 及以上/2Xnm 及以上节点，1Xnm 工艺节点的

4、检测设备研发进展顺利。目前图形晶圆缺陷检测设备为亚微米量级，主要用于先进封装环节的晶圆出货检测，客户订单稳步增长，市占率不断提升。应用在 2Xnm 工艺节点的明场和暗场检测设备研发进展顺利。（2 2）量测业务：布局广泛，多款新设备密集研发量测业务：布局广泛，多款新设备密集研发/验证中。验证中。公司量测领域已有三维形貌量测设备（对应 2Xnm 及以上制程工艺）、3D 曲面玻璃量测设备、膜厚量测设备、套刻精度量测批量出货。应用在 2Xnm 工艺节点的关键尺寸量测设备研发进展顺利。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司是国内量检测领域体量最大的公司，检测业务优势明显、客户群优质、产品线不断

5、完善，未来成长性高。全球技术主权竞争将加速量检测设备国产化，中科飞测有望率先受益。预测公司 2325 年收入分别为8.70/12.95/18.70 亿元，归母净利润分别为 1.37/2.35/3.60 亿元，对应 EPS 分别为 0.43/0.73/1.12 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险风险提示：提示：新产品研发或验证进度不及预期，下游客户需求放缓新产品研发或验证进度不及预期，下游客户需求放缓，次新股股价波，次新股股价波动风险动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E

6、 营业收入（百万元）361 509 870 1,295 1,870 营业收入增长率 51.76%41.24%70.94%48.73%44.45%净利润（百万元）53 12 137 235 360 净利润增长率 34.96%-78.02%1064.24%71.90%53.06%EPS（元）0.22 0.05 0.43 0.73 1.12 ROE（归属母公司)（摊薄）9.63%2.06%5.69%8.95%12.15%P/E 242 1,101 126 73 48 P/B 23.3 22.7 7.2 6.6 5.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-2-6 注：公司 2